震惊！格雷厄姆竟然是用这种投资策略躲避股灾的

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无论过去现在，总时不时地有人冒出来宣称，格雷厄姆原则已经过时了。尤其是在中国股市，经过2015年来的持续下跌，一些人们对价值投资和长期投资理念的信任度从沸点降到了冰点。

　　作为格雷厄姆原则的忠实执行者，约翰。聂夫长达31年执掌温莎基金的成功经历——22次跑赢市场，基金增长55.46倍，累计平均年复利回报率达13.7%，超过市场平均收益率3%以上——极有说服力地印证了格雷姆原则的长久生命力。

　　虽然有人称聂夫为逆向投资者，但他本人更偏好另一个称呼：低市盈率投资者。因为这更加精确地描述了他引领温莎基金走向持续成功的投资风格。

　　聂夫的投资风格比较独特之处，我以为，有以下几个方面：

　　选股七要素:

　　1、低市盈率。一般低于市场平均值的40%至60%.低市盈率的股票通常是冷门股，能带来双重的获利边际：向上则积极参与了可能大幅增值的股票，向下则很有效防范了风险。

　　2、基本增长率超过7%.一个低市盈率股票到底值不值得关注，关键还得看其成长性。低市盈率的股票同时拥有7%以上的增长率，聂夫就认为它被低估了，股价上涨空间巨大，如果它分红也不错，更是机会难得。

　　3、收益有保障。除了公司的收益增长率，还重视分红回报。低市盈率的投资策略的好处之一就是经常可以享受到很高的分红，而且因为股价的形成总是建立在预期收益增长率的基础上，分红前后对股价的影响很小，所以股东分红相当于是免费的。

　　4、总回报率相对于支付的市盈率两者关系绝佳。总回报率是聂夫战胜同行的法宝之一，它描述的是一种成长预期：收益增长率加上股息率。例如，一家公司的收益增长率是12%，股息率是3.5%，总回报率等于15.5%.聂夫偏好市盈率是总回报率一半的股票。

　　5、如果市盈率没能获得补偿，不买周期性股票。对周期性股票，时机的把握就是一切。周期性行业的高峰和低谷很难准确预测，对此聂夫采取了保护措施：只购买那些预计市盈率就要跌到底部的周期股。一般，采用低市盈率购买周期公司在公司报道收入增长的6至9个月之后获利最大。

　　6、成长行业中的稳健公司。它们有着稳固的市场地位和巨大的上涨空间，当被坏消息打击而进入低市盈率状态时加以关注。

　　7、基本面好。仅有低市盈率还不够，基本面和平均标准接近，而市盈率却很低，才说明公司的价值作未被充分认识。买卖决策取决于基本面的导向。

在策略方面我综合了一下，可以利用京东的选股宝非常快速的回测。具体因子参数如下：

市盈率<35 市净率<1.8 每股收益增长率>0 利润增长率>0 流动比率>1.8 速动比率>1

回测图出来后，很多人都会去看最大收益，其实这样不妥。上图告诉我们，格雷厄姆的价值投资方法可以完美的躲过股灾，因为在2015年6月的时候就已经选不出符合条件的股票了。同时最大回撤竟然产生在2011年，这也从另一个侧面反映出2011年大概率是大盘的底。

用某一种投资策略曲线来推导出大盘的顶与底，这是一个非常有用的方法。源码附后。

原文有完整代码

阅读原文：http://club.jr.jd.com/quant/topic/1160067

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