艳阳高照or夜幕降临？评论称科技并购将推高牛市

《每日电讯报》日前撰文指出，随着Twitter的待价而沽，科技行业即将迎来并购的浪潮。而这种并购无疑将会推高本轮资本牛市。但文中也警告称，在推高牛市的同时，风险也在不断扩大，或许本轮牛市将随着科技行业并购而到达山顶。

虽然你无法将招股说明书压缩到140个字，但无疑Twitter正在处于出售当中，甚至有传言称迪斯尼和谷歌都是潜在买家。近期科技公司之间的并购远不止于此，关于Netflix将被收购的谣言也是满天飞，而亚马逊和eBay之间的合并也在洽谈当中，此外音乐流媒体服务行业的领导者Spotify欲收购同业竞争对手SoundCloud公司。

　　图注：流媒体视频服务Netflix首席执行官里德·哈斯廷斯(Reed Hastings)

这些事实普遍表明，蓬勃发展的高科技公司加快了相互并购的步伐。在市场发展的过程中，一些公司发现自己根本没有可行的商业模式；而另一些公司面对日趋激烈的市场竞争，发现自己是巧妇难为无米之炊。此外，一些中国资本巨头的进入也加速了合并的进程。

这种并购不仅将进一步巩固大企业在互联网市场的主导地位，更重要的是为科技行业带来下一个牛市。事实上，企业并购狂潮的爆发，将会继续推高牛市。

最近一年，社交网络Twitter在实现营收和利润增长方面举步维艰。创始人兼首席执行官杰克·多西（Jack Dorsey）在拓展业务努力扭转局面无果的情况下，转而准备出售整个公司。传闻称谷歌已经否认将收购Twitter，但不到最后敲定，或许其还会改变主意；据称迪士尼也在洽谈，但有些让人难以置信。还有职业社交网站Salesforce也对收购Twitter表现出极大的兴趣。当然，到下个月，谁是最终的买家将见出分晓。

　　图注：Twitter创始人兼首席执行官杰克·多西（Jack Dorsey）

Twitter并不是近期传言的唯一大型并购。关于Netflix被收购的传言也是充斥了整个华尔街，苹果和迪斯尼都是该传言的主角。

即便不收购Netflix，据称苹果也有意向收购音乐流媒体服务商Tidal。而业界认为苹果更有可能去收购Tidal的同业竞争对手Deezer，或者是直接将Spotify纳入囊中。

事实上，这有可能仅仅是并购浪潮的开端。而接二连三的并购将在蓬勃发展的科技行业拉开帷幕，将牛市推向更高。其中原因有三：

首先，诸如Twitter发现自己并没有可行的商业模式。从某种意义上说，Twitter已经取得了巨大的成功，其拥有3亿用户，在社交媒体行业占有主导的话语权。但与Facebook有所不同，其并未能将这种巨大的用户优势转化为真金白银。Twitter拥有良好的用户体验，却不得不因为缺乏可行的商业模式而被迫出售。事实上，有很多公司都不可避免的落入这个怪圈，Snapchat曾拒绝了Facebook约30亿美元的收购要约，或许也难免被迫出售的厄运。

其次，一些企业所获得的投资无法跟上业务拓展步伐。以Netflix公司为例，其商业模式可行，并且正在颠覆传统的电视业务，其市值已经达到了450亿美元。但Netflix数字节目的制作成本非常高昂，其需要巨额的资金来支持业务运行。Netflix所筹拍原创剧集The Get Down开支高达1.2亿，而讲述女王故事的The Crown制作成本更是高达1.3亿。作为一个流媒体服务商，Netflix在内容创作方面的开支相当巨大。

　　图注：Netflix所筹拍原创嘻哈音乐剧集The Get Down

同样，音乐流媒体服务商也需要为其音乐内容付出大量现金。Spotify去年营收突破20亿，但亏损也扩大至1.94亿美元。这些内容供应商普遍需要实力雄厚的母公司予以资金支持。

最后，在科技行业存在着一批出手阔气的财阀。诸如Alphabet，苹果，亚马逊， Facebook以及微软等五家公司的市值都已经超过3000亿美元，且都已经跻身世界前十大公司。更重要的是，这些公司都拥有着庞大的现金流。同时，来自亚洲的一些新兴巨头也让人不容忽视。中国的腾讯以及阿里市值也都突破了2500亿美元。腾讯最近花费近百亿美元收购了芬兰手机游戏制造商Supercell。事实上，在科技行业的并购中，涉及金额越来越大，这也成为并购当前的惯例。

　　图注：芬兰手机游戏制造商Supercell所开发的热门手游Clash of Clans

启动于2009年的牛市即将成为有史以来最长的一个。如果以道琼斯工业指数为基准，迄今为止这已经是第三大牛市。如果其能够坚持到今年圣诞节，那么将成为第二长的牛市；如果到明年3月份还未结束，那么该轮牛市就可能成为20世纪20年代以来最长的牛市周期。当然这也是最为平淡的一次牛市，很多股票一直在温和上涨。

目前为止，还没有任何极端上涨的市场顶部迹象出现。事实上，每次牛市的终结都伴随着极端上涨的出现。在互联网泡沫达到顶峰的20世纪90年代，牛市终结于美国在线（AOL）与时代华纳的合并，涉及金额高达1640亿美元。而在20世纪80年代，金融投资机构KKR以总价250亿美元融资收购了美国烟草公司RJR Nabisco，这在当时是一个天文数字。这一杠杆收购也是牛市的终结。往往牛市所带来的热情和信心能够让企业做出更大的赌注，而目标公司股价的高估推动市场向更高的方向发展，产生更多的泡沫，也带来更多的繁荣。

至少本轮牛市还没有发现这种迹象。但科技行业的并购或将提供这种契机，其将会有更多更高估值的并购发生。一些聪明的资本可能会就此逃离，而一些资本或将通过燃烧自己，以微光照亮夜幕降临。

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