“通胀剖析：美国通货膨胀“

自 2022年 12月以来，我就一直坚定地站在通货紧缩阵营，认为通胀率/步伐将放缓，并有可能回归美联储 2% 的辉煌目标。

以总体消费者物价指数衡量的通胀率连续第二个月上升，不过，我敦促投资者更深入地研究数据，以便牢牢掌握实际的通胀动态，我对通货紧缩的信念没有改变，而且可以说比以往任何时候都更加坚定。

通胀已见顶，但物价尚未见顶

通货膨胀仅仅是价格的变化率，特别是价格上涨的速度:然而，我们可以(必须) 更深入地了解通货膨胀的情况。

通货紧缩只是一个术语，用于描述物价价格上涨但速度比以前慢的环境。例如，如果通胀率在之前同比增长 9% 后下降至同比增长 3%，那就是通货紧缩。如果随后跌至+2.5%，这也属于通货紧缩，尽管价格比一年前高出+2.5%。

通货紧缩描述的是价格相对下降的时期。例如，CPI同比下降-1%的时期就是通货紧缩，这意味着物价比一年前下降了1%。

考虑到这一关键背景，以下是最新一轮通胀数据中最重要的结论:

1、在能源和汽油成本上涨的推动下，整体消费者物价指数(CPI高于预期。

按月环比计算，8月份消费者价格指数上涨 0.6%，而预期为+0.6%，上月结果为+0.2%。与去年同期相比，价格上涨了+3.7%，而预期为+3.6%，在此之前的结果为+3.2%。这种环比和同比的重新加速让许多投资者和经济学家担心第二波通胀即将到来。

例如，环比增长 0.6% 的增长中有一半以上归因于汽油成本上涨。美联储无法控制/影响能源价格，因为能源价格波动较大，且无法保证保持在高位。虽然核心 CPI衡量的是不包括食品和能源价格的通货膨胀率，但我们可以通过查看以下衡量标准来隔离能源价格的影响: 所有一揽子项目减去能源的消费者价格指数（CPI）——同比 :

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核心消费者物价指数2023年8月的结果为 +4.37%，低于7月的+4.73%。这种减速突显了核心物价的所有其他组成部分总体上正在经历同比通缩。

+4.4%的增速是否仍然太高，绝对地；步伐是否在减慢，绝对地；就是这么简单,在 2022年9月达到+7.3%的峰值后，通货紧缩显然是确定。        

2.广泛的通货紧缩是明确的        

扩展上述第一点，快速览消费者物价指数的各个关键组成部分，我们就会发现我们正在经历广泛的通货紧缩。值得注意的是，统计物价指数的住房部分(占总体 CPI的33%和核心CPI的41%)在8月份经历了大幅通货紧。

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继7月份同比增长 7.7%后，8 月份的业绩同比增长 7.2%。这个 -0.5%的差异是自 2023 年3月达到峰值以来同比测量值的最大连续下降。住房动态继续按照我的预测发展，我继续重申我的预期，即我们将看到大规模的住房需求变化。未来几个月/季度住房部分的减速 (又名通货紧缩)。

正如自己所言：如果最大和最重要的组成部分正在经历大规模的通货紧缩，那么消费者物价指数会发生什么，答案是:更多的通货紧缩，仅仅是由于消费者物价指数的构成所致。        

3.核心CPI、中值CPI和均值CPI仍在经历通货紧缩

虽然总体消费者物价指数是一个重要指标，但食品和能源价格的波动具有重大影响，并且可能会扭曲我们对通胀动态的理解。我们不应该忽略总体消费者物价指数，但我们必须更深入地研究。

这些 CPI的替代指标帮助我们完成这一深入研究:

• 核心CPI(不包括食品和能源的CPI)

• CPI中位数(衡量 CPI组成部分的中位数)

• 均值 CPI(跟踪平均 CPI 组成部分)

所有这三个指标在 8月份都经历了同比通货紧缩(再次)，克利夫兰联储的下图显示了这三个替代指标的演变以及同比总体衡量标准:

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具体来说，结果和轨迹如下:

• 核心CPI从+4.7%下降至 +4.3%(通货紧缩)

• 平均 CPI从+4.8%下降至 +4.5%(通货紧缩)

• 中位CPI从+6.1%下降至+5.7%(通货紧缩)

该数据明确证实，美国经济同比仍在经历通货紧缩。鉴于美联储的目标是同比通胀，而不是逐月通胀，我提醒投资者继续关注大局。

4.关于通胀和近期CPI数据的结论:

能源价格在上涨吗，绝对地。绝对地说，基于能源价格持续走高的假设，通货膨胀将继续加速是不确定的。我不会忽视未来能源价格持续走高的可能性，但许多人将他们对通胀上升的整个看法建立在这个前提之上。我根本不会那样做。

当我们观察消费者价格指数时，无论是总体还是个别组成部分，我仍然看到通货紧缩趋势的表现。通胀数据本身或更广泛的经济数据并没有让我相信我们将看到通胀可持续地重新加速，特别是由于以下原因:

• 住房通货紧缩终于开始了；

• 学生贷款支付将重新调整需求；

• M2存款和准备金正在收缩；

• 实际联邦基金利率为正；

• 名义工资正在放缓；

• 戒烟率正在下降；

• 总工作时间正在减少；

• 职位空缺正在减少；

• 中国的CPI和PPI都在经历通货紧缩；

我相信，上述动态将超过能源价格趋势，在未来几个月和几个季度继续产生更多的通货紧缩。

注：所有内容仅代表作者个人观点，不是投资建议，也不应以任何方式解释为税务、会计、法律、商业、财务或监管建议。在做出任何投资决定之前，您应该寻求独立的法律和财务建议，包括有关税务后果的建议。

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