小鹏汽车跌破发行价背后：G3销量持续下滑，仍是“卖一辆亏一辆”

又一次上市了。7月7日，小鹏汽车（HK:09868）在港交所挂牌交易，发行价为每股165港元。本次在港交所上市，小鹏汽车发行8500万股，募资总额为140亿港元。

开始交易时，小鹏汽车的股价以168.0港元的价格开盘，高于IPO发行价。而后不久，小鹏汽车的股价便很快跳水，一度跌至159.3港元。截至午盘，小鹏汽车的股价报163.6港元，跌幅为0.85%。

按发行价计算，小鹏汽车在港股的总市值为676.5亿港元，总市值为2791.8亿港元。相比之下，小鹏汽车（NYSE:XPEV）在纽交所的股价为44.05美元/股，总市值为372.59亿美元。

贝多财经了解到，小鹏汽车是国内“造车新势力”第一家实现在港交所上市的企业。在此之前，蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车均已先后实现在美股上市。其中，蔚来（NYSE:NIO）的股价及市值均位列三家之首。

截至2021年7月6日美股收盘，蔚来的股价收报50.29美元，总市值为824.01亿美元。其次为小鹏汽车，股价为44.05美元，总市值为372.59亿美元。排在第三的是理想汽车，其股价收报33.58美元，总市值为303.78亿美元。

整体来看，蔚来的营收规模、交付量也均高于小鹏汽车及理想汽车。2021年6月份，蔚来共计交付8083辆，理想汽车的交付量为7713辆；而小鹏汽车的交付量为6565辆，居三者之末。

仍是“卖一辆亏一辆”

信息显示，小鹏汽车由何小鹏、夏珩、何涛等人发起创建，成立于2014年。2020年8月27日，小鹏汽车在纽交所上市，并在2020年12月完成了一轮增发，合计募集资金24亿美元。

2018年、2019年与2020年，小鹏汽车的营收分别为970.6万元、23.21亿元与58.44亿元。其中，来自于汽车销售的收入分别为415.3万元、21.71亿元与55.47亿元。

截至目前，小鹏汽车尚未实现盈利。2018年、2019年与2020年，小鹏汽车的净亏损分别为13.99亿元、36.92亿元、27.32亿元。小鹏汽车方面称，其自成立以来一直蒙受经营亏损，经营活动产生的现金流量为负。

从现金流来看，2018年、2019年、2020年与2021年一季度，小鹏汽车经营活动所用现金净额分别为15.7亿元、35.6亿元、1.4亿元与5.7亿元。截至目前，小鹏汽车的现金及现金等价物为362亿元，预计还可支持运营12个月。

这也是小鹏汽车需要融资的主要原因。此外，小鹏汽车的毛利率一直处于负值，被称为“卖一辆亏一辆”。直至2020年第三季度，其毛利率则首次实现转正，达到4.6%。

2021年第一季度，小鹏汽车的毛利率为11.2%，但仍低于蔚来的19.5%和理想汽车的17.3%。换句话说，小鹏汽车的盈利能力弱于蔚来和理想汽车。其中，蔚来毛利率约为小鹏汽车的两倍。

小鹏G3销量环比持续下滑

另一方面，尽管整体销量保持增长态势，但小鹏汽车所推出的首款车型G3的销量却在不断下滑。2021年6月，小鹏汽车的交付量为6565辆，其中小鹏P7的交付量为4730辆。

根据计算，小鹏G3的销量（交付量）仅为1835辆。相比之下，小鹏G3在2021年3月、4月、5月的交付量为2247辆、2152辆、1889辆。这也意味着，小鹏G3已经连续3个月出现环比下滑的情况。

整个2021年上半年，刨除2021年2月的淡季因素，小鹏G3的交付量已经连续5个月环比下滑，在2021年5月更是跌至不足2000辆。相反，小鹏P7的销量则整体保持增长态势。

招股书显示，小鹏汽车自2018年12月开始交付G3，2020年5月开始交付P7。截至2021年3月31日，小鹏汽车已交付30102辆G3，已交付23036辆P7。按照这个趋势，G3的地位将进一步下降。

况且在2021年4月，小鹏汽车发布了第三款电动汽车P5，计划在2021年第四季度开始批量交付，宣称为“全球首款配备激光雷达的量产智能电动汽车”。可以预见的是，P5也将成为小鹏汽车的销售主力。

此外，小鹏汽车预计将在2021年第三季度末开始交付G3的中期改款版G3i，并计划在2022年推出一款基于Edward平台的SUV。换句话说，G3有望在2021年第四季度被升级款逐步取代。

而随着换代升级，小鹏G3的销量或将再度出现减少的情况。此前，小鹏汽车在2019年7月10日发布了2020款小鹏G3时，曾遭老车主维权，称其“欺骗消费者”，更有车主称小鹏汽车把“鹏友”当SB。

2021年1月29日，小鹏汽车还宣布召回1.3万辆（13399辆）小鹏G3，理由是存在无法启动或中途失去动力隐患。而数据显示，整个2020年度，小鹏G3的销量则为11691辆。

二级市场表现不如人意

二级市场表现方面，小鹏汽车接连遇冷。一方面，小鹏汽车在美股的股价曾在2020年11月24日达到历史最高点的74.49美元/股，而高瓴资本、纪源资本则选择了在2020年第四季度减持了所持小鹏汽车的股票。

截至目前，小鹏汽车在美股的股价仅为44.05美元/股，期间还曾一度跌至22.73美元/股。按照最新股价计算，小鹏汽车在美股的股价较2020年11月的74.49美元/股减少40.86%，对应的市值也缩水超四成，接近“腰斩”。

小鹏汽车此次港股上市，小鹏汽车在香港的公开发售获得14.73倍的认购，国际发售初步可供认购发售股份总数约8.54倍。而对于中签的投资人而言，小鹏汽车破发，无异于损失惨重。

而何小鹏则信心满满，其还在近期撰文称，“2021年的今天，小鹏汽车能够逐步脱颖而出，在行业竞争中走到了前三的位置”。何小鹏称，截至今年5月底，小鹏汽车的销量已经做到中国所有电动汽车品牌的第七名。

贝多财经了解到，中国人民大学原副校长吴晓求曾在公开场合称，“未来中国的上市公司，如果都是过去以辉煌的历史，今天也很好的企业上市，可能它是没有前途的，因为资本市场不关心过去，对今天也不十分关心。”

吴晓求坦言，资本市场关心的是未来。着眼于未来，看什么东西未来是有希望的。吴晓求称，“资本市场帮助它的成长性，不关心它的重要性，至于你多么重要是另外一个问题，如果没有成长性是不行的。”

分析认为，小鹏汽车在港交所上市首日破发，也意味着资本对小鹏汽车的前景存在一定的担忧。