金融学原理 第十六章 中央银行与货币政策

今天的题目↓

名词解释

公开市场操作：中央银行在证券市场上买进或卖出有价证券，影响银行体系的准备金，并进⼀步影响货币供应量的行为。
货币政策传导机制：中央银行运用货币政策工具影响中介指标，进而最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。
货币政策中介⽬标：中央银行在执行货币政策时以货币政策工具首先影响利率或货币供给量等货币变量。
量化宽松货币政策：指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注大量流动性资金的干预方式，以鼓励开⽀和借贷。
货币政策时滞：从经济形势的变化需要中央银行操作货币政策，到最终目标变量的变动之间的时间间隔。
通货膨胀⽬标制：中央银行直接以通货膨胀为目标并对外公布该目标的货币政策制度。

问答题

1.货币政策最终目标⼀般是哪几个？简要分析它们之间的
冲突。
最终⽬标：经济增⻓、物价稳定、充分就业、国际收⽀平衡、
⾦融市场稳定
冲突：
物价稳定与充分就业之间存在冲突。菲利普斯曲线表明，
物价⽔平与失业率之间存在交替关系，通货膨胀率越⾼，则
失业率越低；反之则反是。当失业率很⾼时，为了增加就业，
中央银⾏就有必要采取松的货币政策，扩张货币供给，降低
利率，刺激企业投资，增加对劳动⼒的需求，但货币供应量
的急剧扩张⼜会带来通货膨胀。反之，中央银⾏为了稳定物
价，⼜必须实⾏紧的货币政策，减少货币供应量，提⾼利率，
但这样⼀来⼜会打击企业投资，增加失业。因此，在物价与
充分就业之间不能两全。
物价稳定与国际收⽀平衡之间也存在冲突。物价⽔平上涨，
国内货币贬值，在汇率没有相应调整时，进⼝商品的价格就
会相对低廉，对本国的出⼝造成不利影响，使国际收⽀恶化。
反之，如果国内物价⽔平持续下跌，汇率⼜没有进⾏调整，
那么，本国商品在国际市场上的价格也会相应降低，从⽽刺
激出⼝的增加，导致进⼝的相对减少，造成国际收⽀的顺差
失衡。
经济增⻓与国际收⽀之间也存在⼀定的冲突。当经济增⻓
过快时，会使对进⼝的需求增加，⽽进⼝的⼤量增加⼜会使
国际收⽀出现⼤量的逆差。⽽在国际收⽀不平衡时，通常⼜
会压缩国内有效需求，其结果，虽然国际收⽀改善了，但却
打击了经济增⻓。
物价稳定与⾦融市场稳定之间也存在冲突。当通货膨胀较
严重时，为了抑制物价⽔平的过快上涨，中央银⾏会实⾏紧
的货币政策，缩减货币供应量，提⾼利率。利率上升，会使债
券的价格下跌。同时，利率上升时，持有存款更划算了，投资
者可能会减少在债券或股票⽅⾯的投资，使⾦融市场的资⾦
供给减少了。此外，利率上升后，企业的融资成本也上升了，
这意味着上市公司的盈利能⼒会相应下降，这也会给股票市
场带来打击。
经济增⻓与⾦融市场的稳定之间存在较⼤的冲突。中央银
⾏为了刺激经济增⻓⽽增加货币供应量，降低利率，极⼤改
变了投资者的预期，从⽽进⼀步推动⾦融市场的过度繁荣。
过度繁荣之后就是反向调整，陷⼊⻓期的衰退之中。

2.中央银行一般性货币政策工具主要有哪些？我国常用的
货币政策工具有哪些？
⼀般性货币政策⼯具有三种，即：调整法定存款准备率，
再贴现机制，公开市场业务（操作）。我国在 1998 年就放弃
了传统的以信贷规模控制为主的直接⾦融调控，转⽽实⾏以
公开市场操作和调整法定存款准备⾦⽐率为主的间接货币调
控。

3.阐述货币政策对经济运⾏的作用机制（传导机制）。
（1） 凯恩斯利率传导机制
凯恩斯主义认为，货币供应量增加后，会使利率下降，利率
的下降⼜降低了投资的成本，从⽽促使投资⽀出增加，投资
增加使得国⺠收⼊增加。反之，货币供应量减少，则会使利
率上升，利率上升⼜会使投资减少，从⽽进⼀步使国⺠收⼊
减少。因此，凯恩斯的利率传导机制可以描述如下：
M↑ →i↓ → I↑→Y↑，或者反之，M ↓→i↑→I↓→Y↓
（2）托宾的 q 理论
托宾发展了⼀个股票价格与投资⽀出之间关系的q理论。托宾
q 为企业的市场价值与资本重置成本之⽐。如果 q 值⼤于 1，
说明企业的市场价值⾼于资本的重置成本，建⽴新⼚房和购
买新设备的资本成本就要低于收购同等规模的企业的价值。
反之，如果 q ⼩于 1，说明企业的市值低于资本的重置成本，
建⽴新⼚房和购买新机器的成本要⾼于收购同等规模的企业
的成本。货币供应量增加后，⼈们会发现⼿持货币⽐实际需
要多，于是，将多余的现⾦⽤作投资。其中之⼀就是购买股
票，⽽由于对股票需求的增加，股票价格会上涨，从⽽提⾼
了企业的市场价值和托宾 q 值。因此，若以 Ps 表示股票价格，
那么，通过托宾 q 值的货币政策传导机制为：
M↑→P↑→q↑→I↑→Y ↑ ，
反之，如果是减少货币供给，则有：
M↓→P↓→q↓→I↓→Y↓
（3） 可贷资⾦传导机制
以 L 表示贷款量，可贷资⾦的传导渠道之⼀就是：
M↑ →La ↑→i↑ →Y↑
反之，如果中央银⾏减少货币供应量，则有相反的结果。即：
M↓ →La ↓→i↓ →Y↓
可贷资⾦的另⼀条传导渠道就是：
证券交易保证⾦⽐率↓→用于股票投资的贷款↑→Ps↑→q↑→I↑→y↑
（4）信息不对称传导机制
M↑→Ps↑→企业净值↑→{逆向选择↓和道德⻛险↓}→贷款↑→I↑→Y↑
4.试论我国当前宏观经济形势和货币政策取向。
近年来,由于供给侧结构性改⾰持续发⼒,“三去⼀降⼀补”
措施效果明显,国际⼤宗商品价格快速上涨,我国⼯业企业经营
效益改善,并带动制造业投资回升；国际经济缓慢复苏促进国
际需求上升,居⺠可⽀配收⼊和消费需求趋于稳定，我国宏观
经济运⾏企稳回升。
我国在 1998 年就放弃了传统的以信贷规模控制为主的直
接⾦融调控，转⽽实⾏以公开市场操作和调整法定存款准备
⾦⽐率为主的间接货币调控。间接货币政策在中国的宏观调
控中发ഀ着越来越重要的作⽤。

5.中央银行有哪些主要职能？
（1）中央银行是发行的银行。中央银行是“发行的银行” 即指
国家赋予中央银行集中与垄断货币发行的特权，成为国家唯
⼀的货币发行机构。
（2）中央银行是银行的银行
a.集中存款准备金；
b.对银⾏融通资金；
c.组织银行间的清算；
d.主持各外汇银行的外汇头寸抛补业务。
（3）中央银行是政府的银行
a.代理国库；
b.对政府融通资⾦；
c.代理政府金融事务；
d.代表政府参加国际金融活动，处理国际⾦融事务。
（4）中央银行是管理金融的银行
a.制定和执行货币政策；
b.制定和执行金融法规与银行业务基本规章制度；
c.监督和管理各金融机构的业务活动。

6…中央银行主要的资产负责业务有哪些？
中央银行的资产业务：贷款、再贴现、证券买卖、⾦融外汇储备、其他资产业务。中央银行的负债业务：货币发行、代理国库、集中存款准备金、其他负债业务。