燕文物流拟深交所上市：主营国际快递业务，毛利率远低于行业水平

近日，北京燕文物流股份有限公司（下称“燕文物流”）在深交所递表，并于2022年1月更新了一版招股书。根据招股书，燕文物流拟在深交所主板上市，此前其曾计划登陆深交所创业板。

招股书显示，燕文物流成立于1998年4月，法定代表人为周文兴，主营业务是为跨境出口电商提供综合物流服务，主要产品和服务包括国际快递全程业务、国际快递揽收及处理业务、其他业务三类。

燕文物流计划通过IPO募集9亿元，主要用于智能分拣与转运一体化、全球跨境物流大数据平台建设、车辆购置以及补充流动资金。根据介绍，其此次发行股票的数量为不超过2000万股，占发行后总股本的比例不低于25%。

在燕文物流本次上市前的股权架构中，周文兴、曾燕夫妇分别直接持股29.916%和23.737%，间接持股6.653%，合计控制公司60.306%的股权。其中，周文兴为燕文物流董事长，曾燕为副董事长、总经理。

同时，燕文物流董事、副总经理、信息技术中心高级总监谢志伟持股0.24%。机构方面，君联资本通过北京君联慧诚股权投资合伙企业（有限合伙）、苏州君骏德股权投资合伙企业（有限合伙）分别持股17.053%、1.220%，合计持有燕文物流18.273%的股权。

此外，毅达资本、广发信德、建发新兴投资、繸子财富、启浦投资等也均为燕文物流的投资方。其中，广发信德合计持股6.35%，毅达资本持股5.03%，其余单个股东的持股比例均不足5%。

据贝多财经了解，燕文物流的保荐机构中信证券曾对其的辅导总结报告中称，燕文物流改制设立时间尚短，将来随着公司快速发展，内部控制制度可能不能完全适应业务规模扩张、组织架构和管控模式调整的需要，不能较好地控制风险、促进企业成长。

2018年、2019年和2020年及2021年1-6月（上半年），燕文物流的营业收入分别为28.69亿元、41.51亿元、62.18亿元和31.90亿元，经营业绩持续增长。其中，2018至2020年的复合增长率为47.22%。

其中，国际快递全程业务为燕文物流的核心业务，指的是燕文物流按约定的物流服务方式完成跨境包裹从发件人揽收直到送达收件人的全环节业务。报告期内，此类收入分别占其总收入的96.49%、95.44%、90.55%和83.03%。

报告期内，燕文物流的净利润分别为1567.20万元、3011.64万元、1.49亿元和6276.03万元，2018至2020年复合增长率为207.90%。同期，该公司的主营业务毛利率分别为3.48%、3.68%、5.47%和5.27%。

特别说明的是，燕文物流的毛利率要远低于行业均值。招股书显示，其同时期可比上市公司主营业务毛利率平均值分别为17.90%、12.35%、10.20%和5.27%。燕文物流解释称，跨境物流服务运营成本相对较高，导致毛利率相对较低。

截至招股说明书签署日，燕文物流已在全国设置六大分拨中心和38个集货转运中心，业务覆盖全国17个省市，服务通达全球超200个国家和地区。2020年，燕文物流处理票件量7.17亿件，2021年上半年处理票件量5.07亿件。

燕文物流宣称，其与全球速卖通、亚马逊、Wish、eBay等大型跨境电商平台和电商独立站建立了长期稳定的合作关系。其中，菜鸟、威狮物流均位列其国际快递全程业务、国际快递揽收及处理业务的前五大客户行列。

招股书显示，燕文物流在报告期内来自电商平台客户的收入占同期主营业务收入的比例分别为25.96%、46.38%、47.18%和48.94%，逐渐提升。其中，菜鸟和威狮物流均为燕文物流的前两大客户。2021年上半年，来自菜鸟和威狮物流的收入占比分别为24.70%和23.64%。

从行业来看，我国跨境出口电商物流服务行业从业企业众多、竞争激烈。根据相关行业研究报告，部分综合型跨境出口电商物流服务商在出口物流各环节管控能力和物流资源整合运营能力等方面具备突出优势，但其市场占有率仍较低。

除此之外，其他企业表现出较强的区域性和专业性，专注于特定区域的业务或特定类型的物流产品，业务规模偏小。整体市场呈现集中度较低、行业参与者众多、市场份额分散的特征。

而根据艾瑞咨询研究，我国第三方B2C跨境出口电商物流服务商众多。在此领域中，燕文物流的主要竞争对手为纵腾、递四方，均未实现上市。而根据公开数据，纵腾、递四方的体量均远超燕文物流。

此外，国内快递及综合物流服务企业如邮政、顺丰控股、京东物流以及“三通一达”等也在加码对国际业务的布局。其中，顺丰控股更是将国际业务定位为其五项新业务之一，该类业务2020年以及2021年上半年的收入分别达到59.73亿元、32.81亿元。

值得一提的是，2015年曾有媒体报道称，河北霸州市有人摆摊出售多个无人签收又无法退回的邮政快件，价格为每件10元。调查结果显示，该批邮件是燕文物流交寄的平常国际小包邮件，因境外无法投递被退回。

对此，燕文物流曾公开致歉，称在一个月前公司处理国际小包退件时就发现数量短少，此次地摊所售邮件也是在此丢失邮件范围之内。同时，燕文物流承诺将加以整改，确保类似事件不再发生。

而北京市邮政公司方面表示，该行为暴露出邮政部门对于个人客户有区别的综合服务商的培训教育不够，对邮件退回综合服务商后的处理要求检查不够，影响了对终端客户的服务质量。