论文研读摘要之基金业绩评估及持续性研究结构详解2

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• 相关概念

• 基金投资风格的分类¹

  美国晨星公司(MorningStar.Inc)将基金分为：

  1. 成长型基金；
  2. 平衡型基金；
  3. 价值型基金；

• 热手与冷手

  $Hendricks，Patel，Zeckhauser(1993)$发现基金业绩具有持续性，过去业绩较好的基金业绩在下
  一时期也呈现出较高的收益率，套用体育比赛中的术语，将之称为“热手现象”(Hot hand );

  过去业绩不佳的基金下一时期仍将业绩较差，将之称为“冷手现象”( Icy hand )。

  热手、冷手现象同样存在于金融领域。

• 绩效持续性的适用

  不仅可以研究基金业绩的持续性，还可以研究基金经理业绩的持续性。

• 现金流量

  现金流量，又称为净申购资金，一般指投资于基金的现金净增长，也就是说申购基金的现金超过赎回基金现金的部分。

• 基金业绩持续性的一种流程²

  1. 基金组合的构建
  2. 形成期和检验其的选择
  3. 基金超额收益率与累计超额收益率
  4. 赢家组合与输家组合
  5. 基金业绩持续性

• 基金业绩持续性的检验方法汇总³

  1. 游程检验法；
  2. 修正的R/S法；长期
  3. Kendall协同系数；
  4. 回归系数法
  5. 动量检验法
  6. 横截面回归法
  7. 马尔可夫检验
  8. 非参数检验法
     1. 列联表（双向表检验、业绩二分法）；
     2. Spearman秩相关系数；
     3. Z检验
     4. Yates连续修正卡方检验
     5. Fisher精确检验
     6. 交叉积值
  9. 参数检验
     1. 回归参数检验

• 风险调整⁴

  净值增长率、单位净值增长率、累计单位净值增长率等都是未经风险调整的业绩评价指标。此类指标没有考虑到基金收益的风险因素，使得基金业绩不具有可比性。

  根据现代投资理论，即使是同类型的基金，投资的重点不同、投资组合存在差异，收益高的投资基金其所承担的风险就要大。在不考虑风险的情况下直接使用未经风险调整的业绩指标对基金的业绩进行对比分析会有一定的偏颇性。

  耳熟能详的夏普指数、特雷诺指数、詹森指数等就是经风险调整的指标。

• References

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1. 刘超, 不同投资风格的基金业绩持续性的实证研究与比较,[D]. 合肥, 安徽财经大学, 2013.9 ↩︎

2. 汤震宇, 基金业绩持续性及其与资金流关系的研究,[D]. 上海, 复旦大学, 2008.9 ↩︎

3. 林鲁森, 基于生存偏差现象的我国阳光私募基金业绩持续性研究,[D]. 杭州, 浙江财经大学, 2015.12 ↩︎

4. 陈权宝, 开放式证券投资基金业绩评价研究,[D].北京,中国矿业大学,2009.10 ↩︎

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