一夜蒸发830亿美元，43岁的苹果迎来了中年危机？

美东时间10月29日盘后，苹果公司发布了2020财年第四季度的财报。财报发布后，苹果公司股价盘后下跌4.22%。截至美股研究社发稿，苹果每股报110.47美元，总市值为1.97亿美元。

iPhone12系列未能在今年9月初如期发布，确实令市场波动不小，最直接的反映在股价上。苹果公司的股价自9月初经历137美元的高位后，近期一直处于下行态势，而这份最新的四季度财报，对于苹果的股价提振作用并不明显。

本季度苹果公司的iPhone销售量出现同比下滑，且在利润表现方面也并不可观，直接导致美东时间周四盘后股价下跌。除去并不优良的业绩表现外，近期苹果也与几大科技巨头一起卷入美国司法部的反垄断调查风波，对于苹果而言无异于“雪上加霜”。具体到苹果公司的这份财报，投资者又该如何去看待呢？

中国区销量“拖累”营收增速，宅家经济为iPad、Mac销售赋能

根据本季度的财报数据显示：苹果公司2020财年第四财季的总营收为646亿美元，相较于上一季度的597亿美元，环比上涨8.2%；与去年同期的640亿美元相比，同比微涨1%。

这个季度苹果公司的营收表现并不亮眼，同比涨幅仅为1%，与第三财季同比11%的涨幅，下跌增幅确实不少。美股研究社认为，这或许也是引发股价下跌的原因之一。具体到营收结构来看：

苹果公司第四财季的财报显示，本季度iPhone的销售收入为264亿美元，与去年同期的334亿美元相比，同比下滑20%；与上一季度的264亿美元相比，基本持平。

iPhone11系列在7-9月的销量下滑，以及iPhone12系列的延期发布，都对苹果公司iPhone的销售额增长造成一定不利影响。据IDC数据统计：第三季度iPhone出货量同比下滑10.6%，排名位列第四，之前依次为三星、华为、小米。

具体到中国市场来看，iPhone销量在9月份再次出现大幅下降，同比下降近68-71%。对此，库克在本季度财报会议上表示：“九月上旬前，因为这是我们通常发布新的iPhone产品的时间，在这个时期，消费者对于iPhone的需求会增长。九月的两个星期没有销售新款iPhone，造成这个数字表现并不理想。”

据CINNO Research发布的《中国智能手机市场第三季度报告》显示：华为、vivo、OPPO、小米、苹果销量占前五位。其中华为的销量为2880万部，比去年同期减少了29%，小米销量比去年同期增加了26%，苹果出货量810万部，同比增长9%。

iPhone为苹果公司的营收主力，本季度iPhone的销售额占全部营收的比重为40.8%。从近几个季度的iPhone的营收增速上来看，并不容乐观。

美股研究社认为，这与iPhone近些年缺乏创新有关。自iPhone X开启全面屏时代后，iPhone XS系列、iPhone11系列创新缺乏，并未在产品上实现较大突破，而5G版本的iPhone12则姗姗来迟，对于三季度iPhone销量的提振作用甚小。

除此之外，iPhone销量不佳也与全球智能手机渗透率到达较高水平有关，市场增量空间已经在逐步缩小。而随着三星Galaxy Z Fold2 5G折叠式智能手机的发布，以及华为Mate 40系列的发布，美股研究社认为2021财年一季度iPhone的销售收入仍将面临不小的挑战。

而从其他硬件产品来看，居家工作和在线学习的需求大增，为其iPad和Mac等其他产品的销售带来转变。

-Mac系列本季度销售额为90.32亿美元，同比增幅29.19%；

-iPad系列本季度销售额为67.97亿美元，同比上涨45.98%；

-iWatch系列本季度销售额为78.76亿美元，同比增速为20.79%。

随着全球商店的重新开业，可穿戴设备的销量增长将持续加速。不断增长的产品组合，及其庞大的用户基础，将为苹果公司的服务业务带来持续增长。

服务业务增速继续上演“加速度”，加码Apple TV+加速流媒体酣战

本季度苹果公司的服务收入为145亿美元，相较于上年同期的125亿美元，同比上涨16%；与上一季度的131亿美元相比，环比上涨10%。

从整体趋势来看，苹果公司服务收入对总收入的贡献比重在逐步提升，本季度的服务收入占总体营收的比重为22.4%。从近六个季度的数据看，服务营收的增速未低于10%，这表明苹果公司的服务业务呈现出向好的态势。

虽然苹果的硬件产品销售仍占据了其大部分的营收来源，但其已经意识到了通过销售服务来开发其庞大的用户基础的机会。苹果公司软硬件生态的协同效应逐步显现的同时，也获得了更好的抗风险能力。

在财报会议上，财务官卢卡·马斯特里（Luca Maestri）称：“服务业务的确是在扩大，我们有很多种不同的利润模式，所以整体零售提高其实是不同利润模式的混合。”

Apple Music和Apple TV+是苹果公司服务收入的主要来源。以Apple TV+为例，捆绑于iPhone设备销售，再加上免费使用一年的特权，美股研究社认为Apple TV+的潜力将会在几年内爆发。

据AppleInsider报道，苹果公司9月已经聘用了前Hulu和迪士尼高管Tim Connolly，负责Apple TV+业务，此举被认为与探索Apple TV+的捆绑业务和扩大Apple TV业务规模有关。而这也会导致Apple TV+与奈飞、Disney+在内容层面的战火愈加激烈。

目前，苹果公司正与好莱坞电影厂商在内容授权上进行合作，Apple TV+今后如何加强平台内容，将值得关注。

本季净利空间压缩明显，成本抬升或成背后“主谋”

本季度，苹果公司的净利润为126.7亿美元，相较于去年同期的136.8亿美元，同比下滑7.3%，相较于上一财季的112.5亿美元，环比上涨12.6%。

市场对苹果的盈利能力仍然存在疑问。虽然该公司每年都有数百亿美元的净利润，但其运营利润率却逐年下降，这其中主要是其产品毛利率下降，以及其服务业务的高毛利率无法反映出来的结果。

产品毛利率的降低或许与iPhone的降价销售有关，此前iPhone11的价格相较于iPhone XS系列下降幅度较大，售价的降低在一定程度上压缩了其利润空间。

此外，从成本上来看，本季度苹果公司的总运营成本为99.14亿美元，同比上涨14.1%；其中，研发费用与营销费用均上涨，涨幅分别为21.1%、7.8%。成本的上涨或许也是导致苹果公司本季度利润下滑的原因。。

今年，苹果为节省成本，已经在新款iPhone 12的销售中取消配备耳机和充电适配器，加上美元逐渐走弱的宏观经济背景，接下来该公司的表现仍将值得关注。

2万亿市值只差“临门一脚”，跨过门槛后苹果如何戴稳皇冠？

截至美股研究社发稿，苹果公司的总市值为1.9亿美元，距离2万亿总市值仅一步之遥。这么来看，苹果将成为美股市场第一家突破两万亿市值的科技公司。

站在全球市值第一的位置，苹果面临的将是未来何去何从的问题。美股研究社认为，未来苹果公司的发展增量空间可能将体现于以下几点：

第一， 5G版本的iphone12系列或将会成为今年年底和2021年苹果公司的最大看点。据统计，iPhone 12第一天的预订量就高达200万台，其中35％-45％的需求来自中国。而去年iPhone 11第一天的销售总量约为80万部。

可以说，中国市场未来几个季度的销售情况将在相当大程度上决定苹果公司的股价表现。在智能手机步入4G时代时，国产手机仍处于起步阶段，苹果公司借产品和技术优势，在中国市场抢占了较大市场份额。

而中国在5G时代则抢先一步，不少国产旗舰5G手机抢在iPhone12前发布，无疑推高了消费者对于iphone12系列的期待值。因而接下来几个季度iphone12系列中国区市场的销售情况，将成为决定苹果公司未来几个季度乃至更长时间潜力的关键一环。

第二，之前苹果公司一直被定位为硬件公司，而资本市场对于硬件公司的估值通常较低。而随着苹果公司近几年向服务方向的转变，市场对其估值经历了较大的上升。未来随着服务收入占比的不断扩大，美股研究社认为今后苹果公司的市值仍具有较大的想象空间。

谷歌也做智能手机，谷歌的智能手机的功能定位更多的是为其广告、搜索等软件服务拓展边界。苹果则是从硬件转向软件服务，在icloud等软件服务的C端市场，苹果公司做得较好。

但在B端软件市场，苹果公司的软件业务远不如其硬件业务。云存储/计算领域有亚马逊AWS、微软，搜索领域有谷歌。而未来如何利用硬件打开软件服务市场，将是在云计算时代即将来临的当下影响苹果公司未来发展的一个关键点。

反垄断调查进行时，苹果股价备受牵连

自今年7月开始“上演”的美国司法部对谷歌、亚马逊、Facebook和苹果进行了反垄断调查，称上述四家科技公司在各自领域实行了垄断经营。

美反垄断小组委员会在调查报告中称：“苹果在移动应用商店市场拥有垄断力量，控制美国逾亿部iPhone和iPad的访问权限。在没有竞争的情况下，苹果对iOS设备软件分销的垄断导致了对竞争对手和竞争的伤害，降低了应用程序开发商的质量和创新能力，提高了价格，减少了消费者的选择。”

分拆是几大科技巨头可能面临的局面，而美股研究社认为，分拆苹果公司的可能较小。原因是苹果的硬件是其竞争核心所在，如若分拆其硬件业务将严重影响苹果公司在智能硬件市场的地位，削减其竞争力，而这也是美国政府所不愿意看到的。

虽未来被分拆的可能性不大，但从目前的发展态势来看，反垄断调查对于苹果的打击仍不小。据悉，谷歌公司每年向向苹果公司支付80亿美元至120亿美元，这笔订单也是谷歌对外支付的最大单笔付款，用于将谷歌浏览器成为safari默认设置，而这笔钱占苹果公司利润的21%。

而在对于谷歌公司的反垄断调查报告中称，谷歌在一般在线搜索和搜索广告市场拥有垄断地位。未来如若打破了谷歌与苹果之间正在进行的合作协议，则将使得苹果公司每年将损失约100亿美元。

Bernstein分析师Toni Sacconaghi表示：“这笔巨额收入的流失可能对苹果造成重大的冲击，如果与谷歌的交易完全取消，苹果的股价至多可能会下跌20%。”

因而，在此次美司法部对四大科技巨头的反垄断调查中，或许对于苹果公司的股价打击是最大的，其股价下滑的趋势已经持续数日，而后续究竟如何，美股研究社也将持续跟进。

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