拆解灿谷财报：亏损规模扩大数十倍，逾期率攀升，林佳元早已减持

6月1日，纽交所上市公司灿谷（NYSE:CANG，也称“灿谷管理”）发布截至3月31日的2021年第一季度财报。财报显示，灿谷2021年第一季度营收11.24亿元，同比2020年同期的2.46亿元增长约357%。

按收入结构来看，灿谷2021年第一季度的汽车交易业务营收为5.72亿元，同比增加376%，占总营收的比例为51.9%；汽车融资服务营收4.12亿元，同比增加243%；汽车售后服务业务营收6253万元，同比增长27.5%；租赁业务营收7313万元；其它业务营收487万元。

逾期率连年攀升

随着营收规模的增加，灿谷的亏损金额也大幅攀升。数据显示，灿谷2021年第一季度的净亏损为2.74亿元，2020年同期的净亏损为3469万元，亏损同比扩大6.9倍。灿谷解释称，主要受投资理想汽车（NASDAQ:LI）的公允价值变动影响。

非美国通用会计准则调整后（Non-GAAP），灿谷2021年第一季度的净亏损为2.54亿元（3876万美元）。相比之下，灿谷2020年第一季度经调整后的净亏损为1136.80万元，亏损同比扩大21.34倍。

2021年第一季度，灿谷促成的新增汽车贷款总额为103.95亿元。截至2021年3月31日，其促成的汽车贷款在贷余额累计为475.34亿元；所有已完成并在存续期的汽车贷款的M1+以及M3+逾期率分别为1.23%、0.54%，均较2020年末的0.98%、0.42%大幅上升。

此前的数据显示，截至2019年12月31日，灿谷的M1+以及M3+逾期率分别为0.85%和0.40%，而则在2018年末则分别为0.74%和0.37%。这也意味着，灿谷的逾期率已经连续多年出现攀升的情况。

截至2021年第一季度末，灿谷业务网络涵盖的经销商数量为47017，较2020年12月31日的48487减少1470个。灿谷称，主要是其为进一步提升业务网络的运营效率，在本季度淘汰了部分未达到公司运营风险和店面流量指标的经销商。

对于灿谷2021年第一季度的表现，灿谷联合创始人首席执行官（CEO）林佳元表示，“伴随着中国经济和汽车消费的回暖，我们很高兴地看到公司保持稳定的发展……2021年第一季度，公司总收入达到11.24亿元，同比增长356.8%，超过管理层指引上限。”

不过，林佳元也称，“虽然我们对中国汽车行业的长远发展保持乐观，但我们也注意到受供应链影响，市场当前面临的挑战。我们预计汽车行业的芯片短缺可能持续较长时间，对我们的整体业务带来一定影响。”

主要股东大幅减持

据贝多财经了解，灿谷为一家汽车交易服务平台，由上海灿谷投资管理咨询服务有限公司（即“灿谷”）运营，成立于2010年8月。2018年7月26日，灿谷在美国纽交所上市，发行价为11美元，共发行400万股ADSs，募资总额4400万美元。

灿谷2018年7月上市

根据介绍，灿谷主要向经销商、购车客户、金融机构和线上客户提供服务。此前的招股书显示，灿谷的经销商网络中，有71.4%的经销商下沉在三线及以下城市，在一线和二线城市经销商占比不到30%，其中80%为非4S经销商。

贝多财经了解到，灿谷的主要股东包括腾讯、滴滴出行（下称“滴滴”）等。IPO前，灿谷创始人兼CEO林佳元持股20.8%，滴滴、腾讯分别持股14.8%和10.7%。2020年报显示，截至2021年3月31日，滴滴、腾讯的持股比例分别为9.7%、10.8%。

经对比可知，滴滴在2019年度大幅减持了所持灿谷的股份，持股数由2018年度的43,484,992股减少至28,376,116股，持股比例由14.4%下降至2019年的9.4%。相比之下，腾讯对灿谷的持股数在3年内均未发生变化。

同样地，林佳元也在2019年度将其所持A类股份共计21,283,655股（约2128万股）、B类股份约118万进行了减持，减持股份占其所持股份比例约四成。数据显示，林佳元的持股比例降至2019年度的12.8%（持股数为38,702,890股），同比减少了7.4个百分点。

根据灿谷2020年年报（20-F文件），截至2021年3月31日，灿谷联合创始人兼董事长张晓俊持股13.7%，拥有44.7%的投票权；林佳元持股13.6%，拥有42.9%的投票权。同时，春华资本也不再是灿谷的主要股东。

真实盈利水平存疑

财务方面，灿谷2016年至2020年的营收分别为4.34亿元、10.52亿元、10.91亿元、14.40亿元与20.52亿元，对应的净利润分别为1.33亿元、3.49亿元、3.07亿元、4.05亿元与33.73亿元。

贝多财经发现，灿谷在2018年的营收水平以及净利润规模同比出现了放缓甚至减少的情况。其中，2018年的净利润同比2017年下滑12.1%，而营收较2017年仅增长3.7%。2020年度，灿谷的净利润规模则同比增长733.2%至33.73亿元。

根据财报，灿谷2020年净利润规模出现暴涨，与其车股权投资公允价值变动有关。据了解，灿谷投资的理想汽车于2020年7月30日在纳斯达克上市。整个2020年，灿谷来自股权投资公允价值变动收益为33.15亿元，而2019年同期为4158万元。

换句话说，若剔除股权投资公允价值变动收益，灿谷2020年的净利润则不足1亿元。这一点，可灿谷2020年财报进行验证。数据显示，灿谷2020年度的营业利润为3.18亿元，较2020年3.23亿元有所减少。

2021年第一季度，灿谷则录得了大幅亏损。对于产生巨额亏损，灿谷归因于投资理想汽车带来的公允价值变动影响。数据显示，其2021年第一季度的股权投资公允价值变动损失为4.47亿元，而2020年同期为零。

根据招股书，截至2021年3月31日，灿谷合计持有短期投资26.28亿元（4.01亿美元），较截至2020年12月31日的43.42亿元有所下降。灿谷称，主要由于该公司对理想汽车投资的部分处置和公允价值变动。

对于2021年第二季度展望，灿谷在财报中称，预计2021年第二季度的总收入在9.0亿元和9.5亿元之间。同时，其对理想汽车的投资以及理想汽车股价波动导致的投资公允价值变动或将对其业绩产生重大影响。