如何通过证券通证（Security Token) 来预防金融危机？

编者按：随着多个市场收益率曲线的反转，加上近期股市的下跌和调整，人们对可能到来的危机担忧日益加剧。许多经济学家预言，每7到10年大概率会出现一次经济衰退。所以，在大家反思金融危机十周年之际，许多人会尝试理解贸易争端环境中全球供应链的波折, 分析导致经济动荡的根本原因。本文将从通证证券的优势出发，试分析为什么证券通证可以帮助防止未来金融灾难。

原文：CoinTelegraph

译者：核财经（略有修改）

许多经济学家认为，2008年全球金融危机的根源尚未全面解决，包括曾经采取的应对措施（如量化宽松等）的效果已经消耗殆尽。

一些人认为，这些为解决危机根源所做的努力，实际上使金融体系更容易受到灾难性崩溃的影响。在最近收益率曲线反转之后，找到解决2008年危机根源的新办法比以往任何时候都更为重要。收益率曲线反转是反映流动性挑战迫近的18个月领先指标，自上世纪70年代以来，包括2008年全球金融危机在内的每一次重大衰退前都出现过这种情况。

证券通证工具

现在是采取新策略来应对流动性危机的时候了。一种已进入市场的新金融工具通证证券（Token security)已经问世，这种工具的流动性优势来源于区块链和分布式账本技术，而这可能是一种预防和解决2008年金融危机重演的新方法。

市场上对导致2008年金融危机的主要原因仍充满争议，但人们在导致系统性崩溃的结构性弱点上却达成了共识。关于金融危机，一些人认为罪魁祸首是放松监管导致了有缺陷的住房抵押贷款支持证券(RMBS)投资组合增多，而其他人则指出，是政府政策过度推动银行发放次级抵押贷款酿成了那次的金融危机。

尽管存在这些分歧，各方仍一致认为，危机的核心是RMBS投资组合不够透明，以及这些大规模发行的证券缺乏流动性。

如何应对金融危机？市场提出并试验过各种政治和监管解决方案，收效甚微，现在也许应该采取另一种方案了。这种新方案承认分布式账本技术的进步有助于解决证券透明度和流动性问题。这种可以同时实现这两种功能的方案就是——证券通证。

证券通证是任何可交易金融资产的数字形态，可以包括公司股票、基金权益、未来收入流特定份额的合同、知识产权所有权、房地产和其他实物资产的部分所有权，以及衍生品本身等。对证券通证进行监管和有效管理，能使其易于形成资本，为改革后的金融服务基础设施打下基础。经过首次代币发行(ICO)和效用令牌的试验性阶段之后，证券通证就可以在交易所交易以合法合规的方式进行交易，当然，这类交易应当遵守现有每个管辖权当局的规定，包括从1930年开始的现行美国证券法规。

随着收益率曲线的反转，加上近期股市的下跌和调整，人们对危机的担忧日益加剧。许多经济学家预言，每7到10年大概率会出现一次经济衰退。所以，在大家反思金融危机十周年之际，许多人会尝试理解贸易争端环境中全球供应链的波折, 分析导致经济动荡的根本原因，以及思考为什么证券通证可以帮助防止未来金融灾难？

金融危机的两个祸因

2008年9月，价值2万亿美元的抵押贷款支持证券市场崩溃，并对美国和海外大多数主要金融机构的资产负债表产生了影响，这导致了全球流动性危机，债券和股票市场都处在冰冻状态。处于风暴中心的正是雷曼兄弟(Lehman Brothers)的破产，该公司以不计后果的放纵方式发放了次级住宅抵押贷款。

随着贷款违约率的上升，RMBS的投资组合承受着越来越大的压力。这导致美国政府推出了不良资产救助计划(TARP)，即7,000亿美元用于购买不良资产，但收效有限。英国政府还推出了8,500亿美元的银行救助计划。

尽管导致坏账泛滥的催化剂仍存在争议，但许多人一致认为，效率低下的叠加效应，将本应可以矫正的市场调整变成了一场全面危机。首先，信用评级机构在证券发行后缺乏有效的风险评级模型，在建立评级时缺乏客观性。投资者依赖这些错误的评级，继续向投资组合注资，尽管这些投资组合的基本面受到了侵蚀。缺乏透明度和效率低下的二级市场使得在市场上出售这些资产变得困难和昂贵。最终金融机构被这些资产套牢，不堪重负而倒闭。

另一个导致金融危机的基本问题，并且迄今并没有通过监管改革获得解决的是，是证券产品发行方“太大而不能倒闭”的基本属性。

进入证券化市场的障碍导致债券发行的集中化，少数参与者开始主导市场。封闭的圈子以及高昂的发行成本使证券化投资组合的规模往往达到数十亿美元，一旦失败就会引发多米诺骨牌效应。此外，私人证券市场缺乏流动性，使得通过向更广泛的潜在买家出售更小的头寸，甚至通过出售单个资产，难以实现资产组合的再平衡或拆分。

再加上金融机构所承担的巨大杠杆作用，它们吸收损失的能力降低了，在全球范围内产生了涟漪效应。有时候，监管导致的意外后果比立法的价值主张更具破坏性。

不幸的是，这场危机背后的问题仍然存在，如果问题得不到解决，彻底的金融崩溃将不再是“如果”的问题，而是“何时”的问题。我们需要解决这些根深蒂固的低效问题。

至关重要的证券通证

为了解决导致2008年全球金融危机的问题，证券通证的使用变得至关重要。许多分析师预测，有一天，大多数金融产品都将通过证券通证在区块链上交易，并带有可编程的智能合约。理由很充分:只有证券通证才能给市场带来更大的透明度、监管、准入和流动性。 

问题是为什么证券通证在市场中没有那么普及? 简而言之，这是一个由于误解和缺乏教育而产生的怀疑主义问题。公众最熟悉的加密货币市场是由比特币等资产组成的市场，这些资产主要以投机性市场价值进行交换，缺乏有形的基础价值。

加密货币市场的历史波动性和当前状况当然也无助于这种局面:2018年被认为是加密货币市值最糟糕的一年，市场规模从2018年1月的8000亿美元暴跌至去年12月的约1210亿美元。

使问题复杂化的是ICOs与真正的证券通证的错误组合。在ICOs接连出现各种问题，投资者亏损、个人数据泄露、资金被盗等事件频发，公众对出售给散户、主要由投机者交易的数字资产产生了怀疑，这种怀疑合情合理。另一个误导因素是，加密货币领域的许多公司错误地将证券通证产品推广为表面上符合法规的ICOs。监管、保险、风险，尤其是治理等领域成为了加密世界的中心舞台。

证券通证的优势

现实情况是，证券通证提供了流动性和透明度的优势，同时解决了先前所面临的挑战，包括合规、保护隐私、避免匿名和自动化监管报告。更深入的是，通证证券可以为改善后的金融服务基础设施提供基础，解决导致全球金融危机的每一个结构性弱点。以下是证券通证的主要优点及其帮助改善的问题:

1. 投资组合透明度

与2008年的RMBS投资组合不同，证券通证产品为投资者提供了对投资组合和基础金融资产的直接、实时软件驱动的访问。投资者可以对投资组合的表现做出自己的评估，让市场随着情况的变化而自然地发挥作用。此外，这些证券存在于区块链上，提供透明、不可篡改的交易记录，防止发行者“篡改账目”。通证持有人被赋予通过直接访问不可更改的交易记录来管理其投资组合的能力。透明地记录交易、投资、投资组合的表现以及资产来源的每一步(你可以看看这种结构巧妙的证券)。更复杂的金融工具是如何被集中起来、分成若干部分、由谁、何时直接为投资者和监管机构进行评级的，以及监管机构能够追踪资产、证券或金融工具的生命周期。

2. 去中心化的评级

由于证券通证的透明性，许多实体会涌现出来，它们采用竞争的技术来评估证券通证产品的价值和可行性。这一趋势与传统金融业容易受到操纵的评级而引发的大规模信任问题形成了对比。这种“去中心化分析”还为创新的新模型提供了基础，以便实时对产品进行评级，并使用如机器学习在内的先进技术。

3. 高效、客观的定价

随着STO市场的成熟和机构投资者采用范围的扩大，由优质投资产品支持的更强大的证券通证产品将进入市场。STO平台将为接入、交易和货币化提供方便的模式。即使市场参与者很少，这些平台提供的做市商和其他工具将改善买卖机会，这进而为几乎所有通证资产提供了有效的、基于市场的定价。

4. 消除“太大而不能倒”的产品

证券通证平台提供了精简的合规模型，并易于进入二级市场。这些能力有望大幅降低资本形成成本，降低所有证券发行的准入门槛，并鼓励创新，从而带来更多的投资选择和多元化机会。

5. 所有市场级别的流动性

证券通证平台提供无缝的市场准入，大幅降低合规和报告成本。因此，任何规模的资产都可以推向市场，在某些情况下，还可以以一种更具可伸缩性和包容性的方式向大众提供。机构投资者和散户投资者很快都将有能力有效地将自己的投资兴趣货币化，重新平衡自己的投资组合，并获得以前只有少数人能获得的机会。此外，通过利用即时结算和掉期的全球相互关联的二级交易所，简化跨境流动性，可以提高运营效用，并获得更广泛的流动性池。此前，Facebook、优步(Uber)、Palantir和其他一些知名资产的首次公开发行(ipo)之前，散户投资者被完全挡在门外，无法持有这些资产的股票。这是当前华尔街大型投行IPO体系完全失败的一个例证。STOs可能是解决这一问题的最佳答案。

6. 资产管理的控制权

散户和机构投资者通过透明度、直接获取和进一步授权来控制其投资组合的参数，从而对其资产管理拥有更大的控制权。这一点，再加上精简的合规框架和相互关联的二级市场，使得更有效的做市成为可能，从而在一系列层面上促进跨境流动性。

7. 获取更多机会

可以在主板和二级市场获取更多的发行，投资和交易机会，降低发行成本,打破原来由投资银行控制的门槛, 实现跨境发行和交易，开发流动性池,这为多样化和对冲与投资组合相关的风险以及避免相关的集中投资提供了更多的新机会。当下在美国完成首次公开募股(IPO)的成本简直高得让人望而却步，对当今金融体系忽视的中小企业来说，持续的合规行为在经济上毫无意义。

8. 合规化

对现金流进行实时监管报告，可以提前很好地识别出误差和风险，以便央行、政策制定者和监管机构采取措施，通过货币政策抵消给金融体系带来的任何压力。尽管这更像是分布式账本的应用程序，但是从广义上说，使用证券通证可以更好地支持该过程。此外，从合规角度来看，证券通证的底层独立审计代码可以反映监管结构和制度，因为它们基于智能合约，它们可以被编码为自动遵守相关法规和法律，可以被召回、跟踪和跟踪，同时与在证券通证上直接内置合规结构。

9. 新资产

新出现的金融工具，本质上是一种模仿债券的借据，在借据到期时偿还本金后, 可以转换成承担亏损的股票,此类衍生品和创造性证券只能通过编程软件和不可篡改的方式执行。

现在采用证券通证比以往任何时候都更为重要。近几周，美国公债收益率曲线部分反转，强烈暗示衰退即将来临。上一次出现这种情况是在2007年6月，那是2008年危机的先兆。

幸运的是，纳斯达克(Nasdaq)预计2019年将是“STO”的一年，因为全球市场的监管机构正在为采用该技术做准备，并致力于创造稳定的监管环境。希望这些措施能成为未来形势的积极预兆，并在美国和其他司法管辖区努力在2019年及以后走向更安全的金融水域之际，提供一个至关重要的工具。

简而言之，这是一个重要的转折点,我们必须决定是否要抓住机遇,重新制定金融体系的规则，推动基于分布式账本的证券通证的发行，让证券产品更有弹性,可持续和安全，以确保金融危机的历史不会重演。

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