中信证券：热点有望向二线蓝筹延伸

投资要点

    在当前点位判断后期走势变得非常困难，A股市场似乎正陷于“外患内忧”中，外患主要有近期周边市场的暴跌，内忧则包括通胀过高引发进一步紧缩预期以及第一批特别国债发行。

　　对前者我们认为日元息差交易平仓可能是造成周边市场近期暴跌的主要原因。一直以来日元充当廉价货币的角色，投资者通过借入日元买入周边市场其他国家的资产，但这种操作策略一旦遇上日元大幅升值，其交易平仓后果就可能是灾难性的，8月份以来，在美国次级债影响下日元对主要货币如美元、澳元、英镑、韩元、港币升值幅度分别达到5%、14.2%、7.53%、7.63%、4.81%，日元大幅升值使得借入日元买入其他资产的操作变得无力可图，甚至亏损，因此大规模的平仓交易致使周边国家股市暴跌。

　　在纷扰的内外部环境变化中如何找到影响A股市场最核心的因素，我们疏理了7月份以来的策略研究思路，发现最终的决定因素仍然是业绩。

　　截至8月17日，共有779家上市公司公布了中报业绩，其中734家可以公司共实现主营业务利润、营业利润、利润总额、净利润2129亿元、1164亿元、1188亿元、820亿元，同比增长分别为53％、123％、85％、82％，另外，投资收益为178亿元，占净利润比重为21.6%。盈利质量比较稳健而且增长较高是推动前期市场上涨的主要动力。

　　我们认为次级债因素带来的波动并不直接影响A股上市公司的业绩，也不改变国内的资金面，A股市场目前已进入“后股改”上市公司有动力释放业绩的时代，未来仍可受良好的基本面业绩支撑。目前A股市场出现一定的回调，我们认为这是前期过快上涨后的回调整固，本次震荡中A股市场的热点将发生一定的转移，我们认为市场热点有望从一线蓝筹延伸到二线绩优股上。顶 点 财 经

　　另外我们认为有增发意向的公司近期也值得关注，资产注入等外延式增长仍将给上市公司业绩带来惊喜，今年以来已有190家公司公布了增发预案，从近期发审委审核行为来看，审核通过的速度在加大。

　　基于上述分析并出于稳健的投资风格考虑，本期我们维持推荐宝钢股份、太钢不锈、招商银行、工商银行、万科、香江控股、双鹤药业、中金黄金、山东高速九只股票，调入云南铜业。

    一、热点有望向二线蓝筹延伸

    1、外患内忧的市场环境在当前点位判断后期走势变得非常困难，A股市场似乎正陷于“外患内忧”中，外患主要有近期周边市场的暴跌，内忧则包括通胀过高引发进一步紧缩预期以及第一批特别国债发行。

　　对前者我们认为日元息差交易平仓可能是造成周边市场近期暴跌的主要原因。一直以来日元充当廉价货币（一年存款利率仅为0.5%，明显低于其他主要货币，见下图）的角色，投资者通过借入日元买入周边市场其他国家的资产，但这种操作策略一旦遇上日元大幅升值，其交易平仓后果就可能是灾难性的，8月份以来，在美国次级债影响下日元对主要货币如美元、澳元、英镑、韩元、港币升值幅度分别达到5%、14.2%、7.53%、7.63%、4.81%，日元大幅升值使得借入日元买入其他资产的操作变得无力可图，甚至亏损，因此大规模的平仓交易致使周边国家股市（日本、恒指、澳指、韩指、英国富时）暴跌。

    周五在美联储宣布下调贴现率50个基点至5.75％之后，股市强势走高，FED表示金融市场动荡为经济造成的风险略微上升，但随后公布的消费者信心8月中旬日元暴涨，伴随周边股指暴跌投资者借入低廉的日元，买入其他货币资产，但一旦遇到日元大幅升值，其他货币资产平仓带来巨大负面影响。

　　指数疲软（美国密西根大学8月消费者信心指数初值为83.3，分析师预估为88.0，7月份终值为90.4）再度拖累股市小幅回吐早盘涨幅。

　　2、近期投资思路的疏理在纷扰的内外部环境变化中如何找到影响A股市场最核心的因素，我们认为有必要先必要疏理一下最近两个月我们策略研究的思路，然后再下结论。

　　8月13日策略周报《愈演愈烈的美国次级抵押贷款危机》文中对危机的各个环节进行了分析，并从宏观面、资金面、情绪面三个角度进行研究，认为美国次级贷款危机并不能从基本面和资金面上对A股造成实质性影响，但在情绪上面可能遭受冲击。

　　8月5日策略周报《中国的“漂亮50”大盘蓝筹盛宴》文中主要从风格指数变化，交易策略的比较及市场环境的分析，预计A股可能展开一波中国“漂亮50”的行情，向广大投资者大力推荐大盘蓝筹。www.topcj.com

　　7月31日8－9月份A股投资策略报告《产业组织变革催发的投资机遇》文中从前期股票上涨的结构、盈利质量、资金流动、盈利预期调整情况几个方面判断短期市场有望保持动能，在未来也存在震荡格局中进一步上涨的空间。另外从产业组织变革角度向投资者大力推荐钢铁医药板块。

　　7月23日策略周报《调控“靴子”落地金融地产超预期》文中判断加息政策出台使得市场担忧落地，金融和地产中报业绩超预期成为市场上涨的主要动力，我们指出地产股业绩释放的情况表明A股正式进入“股价上涨改变上市公司行为的时代”，同时我们还判断市场上涨中仍会以绩优股为主导，判断上证综指可达到5000点附近。

　　7月16日策略周报《政策预期最强烈的一周》主要探讨了加息对各个行业的可能影响，判断加息事件对银行的影响是中性的，对保险是利好，对其他行业的影响也较小。

　　7月9日策略周报《投资主题：似曾相识的六七月》我们探讨了去年和今年调整期的各层因素对比情况，寻找异同，帮助投资者深入理解和把握当时的宽幅震荡行情，建议在泥沙俱下的洗盘中寻找确定性的个股机会。

　　7月5日策略快报《恐慌出现短期反弹有望展开》主要针对7月5日市场下跌5.25％作出及时点评，认为相对前几日市场恐慌情绪弥漫，但对这种市场走势的判断一如我们在前周周报中分析，对后期走势我们仍然坚信随着中报业绩的公告有望重拾上升通道。

　　7月1日策略周报《中报预增总动员》指出本周市场仍将维持宽幅振荡走势，从技术层面上讲甚至可能造成一定策略周报2007年8月19日3恐慌。在此期间，新入市的动量型趋势交易者很可能在调整过程中采取“杀跌”操作，从而进一步促进市场下跌；注重基本面分析的价值投资者将成为市场最重要的稳定力量，他们很可能通过买入低估的个股来推动指数重回上升通道。并从业绩预告的准确性、预增公司的股价反应、中信行业分析师重点公司预测三个角度指出关注中报业绩的重要性，寻找超预期的投资机会。

　　3、纷扰的变化中业绩仍是主导7月份以来我们的策略研究思路还是比较契合了市场的走势，期间经历多种因素的变化，但我们发现最终的决定因素仍然是业绩。

　　截至8月17日，共有779家上市公司公布了中报业绩，为了进行同比，我们剔除了45家2007年上市的公司，734家公司共实现主营业务利润、营业利润、利润总额、净利润2129亿元、1164亿元、1188亿元、820亿元，同比增长分别为53％、123％、85％、82％，另外，投资收益为178亿元，占净利润比重为21.6%。盈利质量比较稳健而且增长较高是推动前期市场上涨的主要动力。

    4、对后市的判断我们认为海外市场的巨幅波动并不直接影响A股上市公司的业绩，也不改变国内的资金面，A股市场目前已进入“后股改”上市公司有动力释放业绩的时代，未来仍可受良好的基本面业绩支撑。目前A股市场出现一定的回调，我们认为这是前期过快上涨后的回调整固，7月份以来大盘股指数明显跑赢中盘股和小盘股，大盘股最高涨幅一度接近30％，近期大盘股出现明显的回落，而中小盘股则表现相对平稳。本次震荡中A股市场的热点将发生一定的改变，我们认为市场热点有望从一线蓝筹延伸到二线绩优股上。

　　另外我们认为有增发意向的公司近期也值得关注，资产注入等外延式增长仍将给上市公司业绩带来惊喜，今年以来已有190家公司公布了增发预案，从近期发审委审核行为来看，审核通过的速度在加大。

    二、市场回顾1．上周行情市场走势趋于偏弱，调整势态初步显现。上周中标300指数收于3744.89点，下跌89.71点，跌幅2.34%；中标50指数收于3774.95点，下跌129.78点，跌幅3.32%，日均成交总额2026.87亿元。上周市场受外围股市调整的影响，走势偏弱，成交量也大幅下降，反映出投资者心态进一步趋于谨慎。盘面上热点分化，领涨板块都难以延续，例如受政策影响高速公路行业出现过上涨但后续乏力。前期涨幅较大的一线蓝筹都在本周出现明确的回调，金融、钢铁和房地产势态继续偏弱。而补涨的二线蓝筹也动能有限，总体而言市场做多动能不足，大部分个股处于调整之中。

　　2．市场热点

    周一：新华社北京8月11日电(记者赵晓辉陶俊洁)去年以来,中国资本市场在经历了长达4年的持续低迷之后,实现了转折性变化,与宏观经济同步,保持了良好的发展势头。与此同时,今年也是资本市场继续夯实基础、不断创新发展的一年,市场品种与交易方式、投资者结构、市场规模和环境等都在发生较大变化,法律法规体系日趋健全,市场监管体系逐步完善,上市公司质量稳步提高,投资者队伍日益壮大,资本市场具有的各项功能得到有效发挥。这些新情况、新态势对促进证券市场的健康稳定发展,既带来了新的机遇,也提出了新的要求。

　 周二：为安抚美国次级债危机所引起的市场恐慌，继上周向市场注资3200多亿美元之后，各国央行昨日仍在继续采取注资举措。日本央行昨日再度向银行系统注资51亿美元，而亚洲其他国家央行也纷纷表示，如有必要也会采取同样措施。

　　周三：中国证监会昨日颁布实施《公司债券发行试点办法》，标志着我国公司债发行正式启动。初期，试点公司范围仅限于沪深证券交易所上市的公司及发行境外上市外资股的境内股份有限公司。《试点办法》自公布之日起施行。值得注意的是，与征求意见稿相比，“公司债券由中国证券登记结算公司统一登记托管”这一条被删除。此前，公司债在证券交易所市场还是在银行间市场挂牌备受争议，业内人士认为，删除这一规定为公司策略周报2007年8月19日6债将来在两个市场实现跨市场交易留下了活口，有利于公司债市场活跃。

　　周四：国家发改委16日公布的《对方便面价格串通案调查情况的通报》认定，去年底至今年7月初，方便面中国分会及相关企业违反法律有关规定，相互串通、操纵市场，严重扰乱了市场价格秩序。

　　周五：人民币跌破7.6元关口了。人民币昨日报价显示，7.6003元的中间价已经将人民币汇率拉回到了近两个月之前的水平。经过从上周五开始的连续六个交易日下跌，人民币累计后退了355个基点，创下汇改以来连续下跌幅度次高纪录。交易员指出，人民币的连续下滑主要力量来自国际市场美元走强的拉动。

　　周五：多个部门的统计数据都显示出房地产强劲增长态势。就在国家发改委刚刚披露全国70个大中城市房价涨幅再创新高后。国家统计局发布7月份“国房景气指数”为104.00，一举突破去年11月的历史高点103.92，创下3年来的新高。据悉，该指数比6月份上升0.37点，同比上升0.49点。

 

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