“双减”政策正式落地，新东方及新东方在线等遭重锤

近日，有关部门印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》（下称《意见》），持续规范校外培训（包括线上培训和线下培训），有效减轻义务教育阶段学生过重作业负担和校外培训负担（下称“双减”）。

其中，提到坚持从严治理，全面规范校外培训行为，包括“坚持从严审批机构”、“规范培训服务行为”、“强化常态运营监管”等，对学科类和非学科类培训机构作出了严格要求。

《意见》出台后，新东方、高途（NYSE:GOTU）等一众中概教育股在7月23日齐跌。以新东方为例，其在美股的股价由6.40美元/股一度跌至2.45美元/股。截至收盘，新东方（NYSE:EDU）的股价收报2.93美元/股，跌幅达到54.22%。

7月26日，新东方-S（HK:09901）在港交所公告称，该公司现正考虑采取适当的合规措施，预期该等措施将对与中国义务教育制度学科有关的校外辅导服务产生重大不利影响。

同时，新东方称将遵守《意见》及任何相关规则及法规积极寻求监管部门的指导及配合政府当局的行动。7月26日港股开盘后，新东方-S继续保持下跌态势，最低报18.00港元/股，跌幅达到四成。

贝多财经了解到，新东方-S在港股的股价已经在连续两个交易日出现大幅下跌，累计跌幅超过60%。在此之前，已有券商呼吁规避风险。其中，中金公司发布研报称，预计“双减”政策对教培行业的规范管理严格程度史无前例。

教育部有关负责人表示，校外培训机构仍有一些问题没有得到根本解决。

一是规模总量庞大。据统计，目前全国面向中小学生的校外培训机构数量十分巨大，已基本与学校数量持平，鱼龙混杂、良莠不齐，如果任其发展，将形成国家教育体系之外的另一个教育体系，不仅增加学生课外负担和家长经济负担，还会扰乱学校正常教育教学秩序。

二是违法违规情况突出。由于违法违规成本较低，导致无证无照机构屡禁不止，虚假宣传、超前超标、乱收费、与中小学招生入校挂钩等违法违规行为依然存在，机构倒闭、卷款跑路等事件时有发生，严重损害人民群众合法权益。

三是被资本裹挟状况严重。近年来大量资本涌入培训行业，展开“烧钱”大战，广告铺天盖地，对全社会进行“狂轰滥炸”式营销，各种贩卖焦虑式的过度宣传，违背了教育公益属性，破坏了教育正常生态。

基于此，中金公司下调新东方在线（HK:01797）目标价70%至12.2港元，对应48%上行空间。与此同时，下调新东方（NYSE:EDU）美股的目标价53%至9.2美元，下调网易有道（NYSE:DAO）目标价15%至29美元。

同样地，摩根大通将新东方的评级从超配下调至低配，将其目标价从19美元下调至3.50美元。同时，摩根大通对高途（前身为跟谁学）的评级也从中性降到了减持，目标价从37美元降至3.5美元。

整体来看，2021年以来，高途的股价跌幅最多，由2021年1月27日高点的149.02美元/股降至当前的3.52美元/股，累计跌幅达到97.63%；市值降至9.00亿美元，相对缩水约372.49亿元。

而新东方（NYSE:EDU）在美股的股价则由2021年2月16日的相对高点19.97美元/股跌至2021年7月23日的最低价2.45美元/股，累计跌幅为87.73%，总市值降至50.23亿美元。

同时，新东方在港股（新东方-S，HK:09901）的股价由2021年2月19日的158.80港元/股降至2021年7月26日的18.00港元，累计跌幅达到88.87%，总市值为342.50亿港元。

此外，新东方旗下在线教育机构——新东方在线的股价也由2020年12月31日的27.90港元/股一路下跌至最低价3.86港元/股，累计跌幅为86.16%。截至2021年7月26日午盘，新东方在线的股价暂报4.07港元/股。

据贝多财经了解，新东方-S是新东方在港交所二次上市的主体，于2020年11月9日挂牌交易。不过，市场对新东方的认购热情不高。其中，香港公开发售项下初步可供认购的香港发售股份获轻微超额认购，超购约0.55倍。

财务方面，2018财年、2019财年和2020财年（财年周期为6月1日至次年5月31日止），新东方的收入分别24.47亿美元、30.96亿美元、35.79亿美元，净利润分别为2.96亿美元、2.38亿美元、4.13亿美元。

2021财年第一季度（2020年6月至2020年8月）、第二季度和第三季度，新东方的净收入分别为9.86亿美元、8.88亿美元和11.9亿美元，分别同比增长-8.0%、13.1%和29%。

相比之下，2020财年，新东方在线的营收为10.8亿元，较2019财年同期的9.19亿元增长17.6%；年内亏损（净亏损）为7.58亿元，而2019财年则为6410.9万元，同比扩大超10倍。

2021财年上半年，新东方在线的营收为6.77亿元，较2019财年同期的5.67亿元增长19.2%；期内亏损为6.74亿元，2019财年同期的期内亏损为8751.6万元，同比扩大670%。