上美集团冲刺港交所上市：一叶子品牌业绩下滑，营销开支高企

1月17日，韩束、一叶子面膜的母公司上海上美化妆品股份有限公司（下称“上美集团”）在港交所递交上市申请材料，准备在港交所主板上市，摩根大通、中金公司和中信里昂为联席保荐人。

据招股书，上美集团是领先的国货化妆品公司，是中国化妆品行业采用多品牌战略的先驱。上美集团宣称，其拥有近20年的运营历史，至今我们为中国化妆品行业内拥有全面的多品牌发展、运营能力和专业知识的领跑者，成功打造了多个受欢迎化妆品品牌。

根据弗若斯特沙利文报告，于2020年，上美集团是唯一拥有两个护肤品牌年零售额超过人民币20亿元的国货化妆品公司。同一份报告亦显示，上美集团已自2015年至2020年连续六年按零售额计位列国货品牌企业前五名。

在本次上市前，上美集团董事长吕义雄直接持股约40.96%，并通过间接形式持有约50.31%，合计控制该公司91.27%的权益。据了解，上美集团的股东/投资人还包括雅戈尔、中信资本、联新资本和由前上海家化总经理葛文耀创立的希美资本等。

据贝多财经了解，上美集团旗下拥有“韩束”“一叶子”“红色小象”“花迷”“Cosmetea”等品牌，产品覆盖护肤、面膜、高端洗护、母婴护理、彩妆等品类，构建了覆盖日化专营店、商场、超市、社交电商及电商直营店等多渠道的销售网络。

招股书显示，红色小象于2020年零售额已超过人民币15亿元。根据弗若斯特沙利文报告，就受欢迎程度和回购意愿而言，红色小象在该两项2021年调查中名列国货母婴护理品牌榜首。

根据根据弗若斯特沙利文报告，按零售额计，2020年中国化妆品市场的市场规模达到人民币8,453亿元；预计2025年将达人民币13,102亿元，2020年至2025年的复合年增长率为9.2%，大幅高于同期全球市场3.8%的复合年增长率。

整体来看，上美集团的业绩表现十分不俗。2019年、2020年，上美集团分别实现收入28.74亿元、33.82亿元，其中2020年较2019年增长17.68%。2021年前三季度，上美集团的收入为25.96亿元，较2020年同期的23.02亿元增长12.77%。

2019年、2020年，上美集团的净利润分别为0.59亿元、2.03亿元，经调整利润分别为1.14亿元和2.65亿元。2021年前三季度，上美集团的净利润为2.48亿元，同比增长82.37%；经调整利润2.85亿元，同比增长45.30%。

上美集团表示，其目前在多个品牌下提供品类丰富的化妆品，主要包括韩束、一叶子和红色小象三个品牌。于往绩记录期间，上美集团的收益主要来自该三个品牌，分别合共贡献该公司总收入的86.6%、91.8%和91.1%。

按品牌划分，韩束、一叶子等品牌为上美集团的主要收入来源，其中一叶子在2019年的占比曾达到36.6%，位列上美集团旗下品牌之首。而在2020年，这一地位被韩束所取代，对应的占比降至29.8%，不及同期韩束的39.4%。

2021年前三季度，韩束品牌依然保持巨大优势，期内的占比达到43.8%，对应的收入为11.37亿元。同期，一叶子、红色小象和其他品牌的收入分别为6.45亿元、5.80亿元和2.33亿元，占比分别为24.9%、22.4%和8.9%。

对比来看，韩束、红色小象等主要品牌的收入呈现良好的增长态势，而一叶子品牌的收入则连年下滑。2019年、2020年和2021年前三季度，上美集团来自一叶子品牌的收入分别为10.51亿元、10.07亿元和6.45亿元，下滑明显。

值得关注的是，韩束、一叶子等品牌产品曾多次遭到相关部门的通报批评和处罚。就在2021年6月，上海市场监督管理局抽查和检验了509家企业销售、生产的1184批次商品，共有119批次商品包装不合格，一叶子品牌在列。

而在2015年8月，韩束公司还曾因存在“利用广告对商品或服务作虚假宣传，欺骗和误导消费者”被上海市工商行政管理局检查总队责令停止发布上述广告、并以等额广告费用在相应范围内公开更正消除影响，并被处以罚款110万元。

对此，上美集团在招股书中称，其过往曾遭相关部门处以罚款，然而罚款金额并不重大，且其已采取措施确保符合广告法律及法规。举例而言，该公司不时会就若干数据的来源或广告中的用词进行审查。

上美集团还表示，其无法保证日后不会发生无意违规，致使相关部门对其施加进一步处罚，并进一步损害该公司的品牌形象及声誉。日后，其可能需增加合规成本以遵守适用的广告法律及法规。

销售方面，上美集团搭建了广泛的零售及分销网络，覆盖多个线上和线下渠道，其中线上渠道逐渐成为主力，贡献占比已经达到了七成。2019年、2020年以及2021年前三季度，线上渠道的占比分别为52.4%、75.2%和72.9%。

据介绍，上美集团在线上渠道中不仅同天猫及京东等主要电商平台长期合作，还在抖音及快手等新兴媒体头部平台中积极探索。数据显示，其2020年线上销售额为25.43 亿元，同比增长69.0%。2021年前三季度，该公司线上零售额位居国货品牌企业前三。

对于上美集团来说，线下渠道同样至关重要。截至2021年9月30 日，上美集团通过屈臣氏4000 多家门店展示及出售产品。截至同期，上美集团也与557 家线下分销商合作，覆盖全中国所有省、市和自治区。

研发方面，上美集团自2003年开始自主研发活动，一直坚持产品自主研发。2019年、2020年和2021年前三季度，上美集团分别产生研发开支0.89亿元、0.77亿元和0.72亿元，研发占比分别为2.9%、2.3%及2.8%。

相比之下，上美集团的营销费用（销售及分销开支）则分别为13.25亿元、15.36亿元以及11.19亿元，分别占其总收入的46.1%、45.4%及43.1%。其中，营销及推广开支分别为8.03亿元、10.70亿元和7.35亿元，远高于同期的研发开支。