风格轮动背后的核心驱动因素

本文主要是介绍风格轮动背后的核心驱动因素，希望对大家解决编程问题提供一定的参考价值，需要的开发者们随着小编来一起学习吧！

大多数投资者都是有投资偏好的，有时偏好大盘股，有时偏好小盘股，有时偏好价值股，有时偏好成长股，不同的交易行为便形成了市场风格。具体而言，市场风格是指投资于某类具有共同收益特征或共同价格行为的股票，即某类投资风格很受欢迎，并且在某一个时间段内具有持续性和连续性。

由于投资风格的存在，从而产生了风格动量效应，即在过去较短时期内收益率较高的股票，未来的中短期收益也较高；

相反，在过去较短时期内收益率较低的股票，在未来的中短期也将大概率持续不好的表现。如果能事先通过一种模型判断未来的风格，进行风格轮动操作，则可以获得超额收益。

一、风格轮动的影响因素

风格轮动策略的本质追求，是在不同的经济阶段、政策和市场环境下，把握市场的变换节奏，从而获得超额收益。以A股市场为例，2009年小盘股持续跑赢沪深300指数，是典型的小盘股风格；而在2011年，大盘股跌幅远远小于沪深300指数。

当宏观经济表现强劲时，为小市值公司提供了较好的发展环境，易于其成长壮大，甚至会有高于经济增速的表现。因此，小盘股表现突出的概率高于大盘股。而当经济走弱时，由于信心的匮乏和未来市场的不确定性，投资者可能会倾向于选择大盘股，起到防御作用。

从实证研究来看，影响风格轮动相对收益的主要变量分为三类：宏观经济指标、基本面指标和其他指标。

宏观经济指标

证券市场是经济的晴雨表，反过来，经济状况也会影响证券市场的表现。常用的经济指标包括工业产值、利率、消费物价指数（CPI）、工业品出厂价格指数（PPI）、广义货币供应量（M2）等。国外研究中，还采取部分替代性指标，如收益率曲线利差、收益率差、预期GDP增长率等等。

估值指标

主要是与基本面相关的指标，常用如市盈率（P/E），市净率（P/B）等，当然还可以包括其他指标如净资产收益率、红利率等。

其他指标

风险参数主要是评估不同风格指数内涵的风险指标，一般说来用波动率来衡量。除了波动率外，还可以引入趋势指标如动量指标，来更好的刻画风格轮动的时间效应。此外，超额收益Alpha也可能是风格轮动的因素。

二、风格轮动的判别方法

风格评估和预测的方法可分为相对价值法和场景预测法两类。

相对价值法

核心是均值回归理论，被低估的股票价格最终将被市场发现而向均值回归，被高估的股票价格也将下跌至均值水平。能获得低估或高估收益的投资者，必然是对某类股票、企业有着长期的追踪研究并具备价值发现能力的投资者。当市场出现价格偏差时，能在第一时间发现并调整组合，及时判断出市场未来走势。

场景预测法

核心是同一风格股票的收益率间存在某种相似属性和因素敏感性，因此当外部环境发生变化时，受某类因素正面影响的风格类型将取得超额收益，反之则会获得低于市场的收益。

场景预测可分为两个步骤：

1、对影响股票收益的各个因素建立因素模型。2、设想未来可能出现的不同场景，对未来风险状况进行预测。

风格转换策略的模型构建，就是在建立了一系列基本预测变量的基础上，寻找一个适用于风格转换的合理模型。

晨星投资风格箱法是目前使用最为普遍、最为著名的风格判别方法。晨星投资风格箱是一个3×3矩阵，把影响基金业绩表现的两项因素单列出来，把基金投资股票的规模风格定义为大盘、中盘和小盘；以基金持有的股票价值-成长特性为基础，把基金投资股票的价值-成长风格定义为价值型、平衡型和成长型。

1.规模风格：市值。通过比较基金持有股票的市值中值来划分，市值中值小于10亿美元为小盘；大于50亿美元为大盘；10亿～50亿美元为中盘。

2.估值指标：平均市盈率、平均市净率。基金所持有股票的市盈率、市净率用基金投资于该股票的比例加权求平均，然后把两个加权平均指标和标普500成分股的市盈率、市净率的相对比值相加，对于标普500来说，这个比值和是2。如果最后所得比值和小于1.75，则为价值型；大于2.25为成长型；介于1.75～2.25之间为混合型。