BAT财报析：谁能笑傲“新风口”？

旧引擎尚未熄火，新引擎已经启动。互联网的大拐点时刻，也是行业格局的震荡期，即便连BAT，也不可有任何的掉以轻心，必须不断进化，不停地寻找和拓展新业务，才能做到持续引领。

据统计，2012年之前，新业务在腾讯、阿里、百度总收入中的占比，都没有超过10%。如今，这三个数字分别是25%、14%、20%。其中，腾讯新业务，主要为金融科技、腾讯云等，2018年贡献了46%的新增营收；百度新业务，包括AI、百度云等，新增营收贡献率则高达50%。

在面临新形势、新趋势时，BAT到底是如何解读、应变及转身？从财报中，可以清晰地看到BAT的趋势判断、战略卡位及重点布局。

腾讯：营收848.96亿元 净利润下滑幅度大

>>业绩及用户数据

2018年第四季度财报数据显示，腾讯当季营收为848.96亿元，同比增长28%；净利润为142.29亿元，同比下滑32%，环比第三季度更是下降近40%。

截至2018年12月31日，微信及WeChat合并月活跃账户数达10.98亿，同比增长11.0%，环比增长1.4%；QQ智能终端月活跃账户数为6.99亿，同比增长2.5%，环比增长0.3%；QQ空间的智能终端月活账户数为5.32亿，同比下跌3.9%，环比增长0.2%。

>>亮点

营收进一步多元化，来自非游戏业务的贡献将增加。过去一年中，腾讯在效果广告、数字内容、支付、云业务等方面发力，整体的收入结构已经多元化。这也显示出了腾讯在面临突然的压力时，有着强大的运营和应对能力。

广告业务跑赢大盘增速。四季度，广告收入170.33亿，同比增长37.8%。其中，媒体广告51.87亿，同比增长25.9%，社交广告收入118.46亿，同比增长43.8%。小程序广告组件全量开放，被认为是腾讯广告收入得到明显增长的推动力之一。

QQ年轻用户的粘性，持续增加。通过增强视频录制及信息流功能，QQ进一步增加了年轻用户的黏性，21岁或以下用户的智能终端月活跃账户数同比增长13%。视频聊天滤镜及贴纸，使年轻用户分享的短视频及小视频流量同比增长逾50%。QQ看点的每日视频播放量，则同比增长逾300%。

视频业务开始领跑行业。财报没有披露腾讯视频的营收状况，但提到，凭借订购及广告业务，成为中国收入最高的网络视频平台。腾讯视频的订购用户，同比增长58%至8900万。

投资业务亮眼，被投资公司总市值超5000亿美元。腾讯投资年会暨IF大会上的披露成果，2018年是腾讯投资最好的一年，这一年16家被投公司上市，创了过去所有的纪录。过去十年，腾讯投资了大概700家公司，122家市值或者价值超过10亿美元，持股超过5%的公司总市值加起来超过5000亿美元。

>>挑战

收入结构变化导致整体盈利水平下降。从收入端来看，支付、云、广告、数字内容等，虽然一定程度上弥补了游戏业务失速带来的影响，但是，这些业务在毛利润方面均不及游戏。从净利润看，2018四季度的数据，出现了自2005年以来的第一次同比下滑，而且下滑幅度很大，是有史以来季度最大降幅。

游戏业务压力依然巨大。四季度，手游和端游收入分别为190亿和112亿，手游同比增长12%，端游同比下滑13%。监管制约了游戏行业增长，腾讯的《绝地求生》无法变现对付费用户群体造成了一定的侵蚀。2019年版号审批重启，但总量有所控制，依然存在压力。

宏观经济减速对广告业务的影响不容忽视。作为腾讯寄予厚望的新营收增长点，广告业务在2019年压力会比较大，中短期内广告收入难有超预期表现。毕竟，广告是经济的晴雨表，市场景气程度直接决定了广告业的生存状态。

>>新风口

腾讯930架构调整后，向市场交出首份TO B答卷。四季度，云和支付及其他业务收入242.12亿，同比增长71.9%，其中腾讯云收入约27亿，有研究表示已经超越谷歌成为全球第四，是阿里云规模的约40%。支付收入约204亿，同比增长74%，是收入超预期的最大因素。

支付业务对增量贡献迅猛。从披露的数据来看，商业支付占腾讯支付交易量的一半以上，而在其迅速增长的带动下，腾讯在2018年的日均总支付交易量超过10亿次。2018年腾讯的商业支付收入同比增长逾一倍。2018年第四季度月活跃商户同比增长超80%。

云计算加大与垂直领域的战略合作。2018年第四季度，腾讯云服务的付费客户同比增长逾一倍，在网络游戏及视频流媒体等垂直领域保持市场领先地位。未来，继续深耕金融及零售、智慧交通、医疗等垂直领域。基于公众号及小程序等资源，腾讯云搭建的零售解决方案，帮助零售客户提升营销投资回报率，也被重点提及。

阿里：营收1173亿元 但核心营收增速放缓

>>业绩及用户数据

阿里巴巴2018年第四季度财报显示，总营收1172.78亿元，同比增长41%；净利润为330.52亿元，同比增长37%。由此，阿里巴巴成为中国首个实现单季营收破千亿的互联网公司。不过，阿里的增速创下两年来新低，且首次跌破50%红线。

阿里巴巴核心电商业务收入同比增长40%至1028.43亿元，营收占比88%；云计算、数字娱乐、创新业务分别贡献了66.11亿元、64.91亿元、13.33亿元，营收占比分别为6%、5%、1%。

值得一提的是，本季度淘宝月活6.99亿，较去年同期增长20.52%。这在当前整个互联网用户红利正日益消失的大环境下，显得颇为难得。与此同时，淘宝的年度活跃用户也有6.36亿，同比增长为23.46%。

>>亮点

低线市场突破。淘宝年度活跃消费者达到6.36亿，较上季度增长了3500万，其中超70%的新增年度活跃消费者来自三四线城市。淘宝用户规模持续走高，主要得益于加速收获下沉市场，进一步推出符合下沉市场消费习惯的产品和服务，比如，淘宝天天特价升级为天天特卖，从原先纯粹的营销平台升级为新制造生态的服务平台。

内容化战略进入收割期。淘宝直播电商成千亿规模产业，通过淘宝直播、微淘、短视频、淘宝群、内容化店铺、客服号等产品与工具，越来越多的中小商家在淘宝上经历着从运营流量到运营人的转变。以直播为例，2018年共有81名主播年引导销售额过亿元。在很多人还以为直播只是电商的点缀时，淘宝已经将它做成了巨大产业，并提出了未来3年带动5000亿成交的目标。

信息流为核心，推荐更精准。升级后的手机淘宝首页，不仅让消费者“逛淘宝”变得更加丰富、简单而智能，也给中小商家们带来全新的机遇。伴随着搜索和个性化推荐的不断优化，帮助中小商家获得更多触达消费者的机会，也推动着更多用户互动和购买转化率的提升。

加大与头部企业的合作力度。本季天猫实物商品成交额增长超29%，跑赢国家统计局公布的线上购物21%的同期增速。包括Valentino，Ermenegildo Zegna，Stuart Weitzman和Sergio Rossi在内等多个国际品牌开设天猫旗舰店。阿里巴巴成为包括星巴克、宝洁、耐克等大量品牌财报中频繁出现的名字。

>>挑战

受经济不确定影响，降低2019财年收入预期。阿里巴巴已将2019财年的收入指引区间调整为3750亿元至3830亿元，较原先的收入指引调整幅度为4%-6%。阿里巴巴表示：鉴于当前宏观经济条件的不确定性，最近集团决定短期内不会变现随着旗下中国零售平台用户及互动增加而递增的广告库存。

核心业务增速上在不断放缓。本季度，阿里核心电商的营收同比增长40%，达到1028.43亿元人民币。虽然仍保持高速增长，但其营收增速已出现明显下滑的迹象，低于上一季度的56%，低于上年同期的57%。商户服务收入（Costomer management，即广告营收）与佣金收入（Commission）增速分别为28%与24%，上一年度分别为39%与34%，增速下滑已经十分显著。阿里在核心业务货币化上已经遭遇瓶颈，亟待破局。

大文娱表现仍然不佳。新一季度，阿里大文娱（除阿里影业外）营收64.91亿元，同比增长20%；去年同期增速为33%，其在总营收中的占比也从7%下滑至5%。

新业务依旧处于投入期。无论是异军突起的新零售业务，还是新被录入财报的本地客户服务业务（饿了么与口碑），其为阿里贡献营收的另一面，则是高企的成本。阿里新零售业务，已度过从无到有的野蛮发展期，2019年可能才是真正的起点，是否会继续不计成本扩张，值得关注。

>>新风口

零售版图夯实，全面赋能品牌商家数字化转型。过去一年中，通过参股高鑫零售和居然之家，收购饿了么，更多商业力量融入到了阿里巴巴数字经济体。阿里巴巴经济体中的多元化商业场景及其所形成的数据资产，与阿里云计算结合，共同形成“阿里巴巴商业操作系统”，赋能品牌、商家和企业完成数字化转型。

继续加码对云业务的战略投入，再造一个“云上的阿里巴巴”。四季度，阿里云营收66.11亿元，同比增长83.7%。全年看，阿里云成为国内首家年营收破200亿的云服务提供商，和腾讯云、百度云相比，已取得遥遥领先的优势。阿里巴巴也宣布，把阿里云升级为阿里云智能事业群，目标是构建数字经济时代面向全社会基于云计算的智能化基础设施。

百度：营收272亿元 活跃用户数止跌

>>业绩及用户数据

百度2018年第四季度财报数据显示，营收272亿元，同比增长22%，净利润21亿元。其中，百度核心营收205亿，同比增长14%；爱奇艺营收70亿，同比增长55%

截至12月，百度APP日活跃用户达1.61亿，同比增长24%，环比增长6.62%。百度APP日活曾在2018年8月到达过1.61亿日活，但在9月回落到1.51亿。百度智能小程序方面，月活用户达到1.47亿，环比增长30%。

好看视频复制了百度APP的“搜索+信息流”策略，日活跃用户从一年前的100万激增到1900万。全民小视频在正式发布当季，日活跃用户增长至400万。

>>亮点

信息流的贡献，弥补了普通搜索的收入渐缓。百度核心业务及利润率，持续保持两位数的增长，非常关键的就是信息流的贡献。信息流战略，是这几年百度最正确的决策，也是执行效果最好的行为。

小视频业务成绩明显，拉动整体移动端流量。百度在财报中指出，百度2018年加大了对移动产品矩阵的投入，取得了令人振奋的成果。旗舰应用百度App、好看视频、全民小视频三款产品的用户增长强劲，整体信息流用户使用时长同比增长112%。

继信息流、短视频、小程序之后，布局小游戏。百度已宣布战略投资H5和小游戏领军企业蝴蝶互动，双方将在小游戏的研发、运营、发行等领域开展深度合作，并将共同探索AI小游戏的新形态。百度正通过对短视频、游戏等垂直赛道的布局，拉动移动生态的高效增长。

>>挑战

受大环境影响，来自在线广告的营收有所缩减。众所周知，广告业务是百度的核心命脉。2018 年第四季度，百度在线广告的营收是 212 亿元，相比第三季度的 225 亿元下降 5.78%。广告营收占整体营收比例也从第三季度的 79.7% 降低到 77.9%。

内容成本巨大，拉低利润率。四季度，百度内容成本达73亿人民币，同比增加96%，主要是爱奇艺和百家号的支出。其中，爱奇艺的财报显示，第四季度内容成本65亿人民币，同比增加97%。

>>新风口

首次公布云业务营收。2018年第四季度，百度首次公布了百度云营收达到 11 亿元人民币，同比增长超过100%。基于百度云，百度正在将人工智能解决方案拓展到各行各业，如电信、制造、金融服务和物流。

DuerOS生态保持了良好的增长势头。2018年12月，搭载DuerOS的智能设备激活量超过2亿台，环比上涨45%。百度智能音箱以250万台左右出货量，稳定在三强位置，与市场份额第一的天猫精灵的差距持续缩小。此外，语音交互达16亿次，并连续八个季度实现每季度数据翻倍。

自动驾驶业务，Apollo保持领先。百度在今年1月CES上发布了全球首个智能驾驶商业化解决方案Apollo Enterprise，并发布 Apollo 3.5，覆盖更多、更复杂的自动驾驶场景。目前，Apollo 保持了行业领先地位：获得超过50张智能网联汽车道路测试牌照、合作伙伴超过135家。

从BAT财报 看互联网下一个新增长引擎

>>新业务营收占比不断提高，优化营收结构

>>互联网下半场，BAT围绕云计算，开启新一轮军备竞赛

>>加大技术投入，以短期利润换取长期战略价值增长空间

>>BAT从各自优势领域切入TO B市场，不会出现一家通吃局面